從去年下半年以來，芯片產(chǎn)業(yè)一直急轉直下，大家對于行業(yè)的復蘇時間也沒有統(tǒng)一意見。最近，幾大巨頭則無一例外地展現(xiàn)了他們的悲觀態(tài)度。

　　臺積電首席執(zhí)行官魏哲家在周四的季度財報電話會議上告訴投資者：“2023 年上半年的半導體庫存調整比我們之前的預期要長，它可能會延續(xù)到今年第三季度，然后再平衡到更健康的水平”。

　　在發(fā)出這個預警的同時，臺積電正在面臨2009年以來個年營收下滑的風險。

　　荷蘭先進芯片制造設備供應商 ASML 的首席執(zhí)行官 Peter Wennink 在日前的一次采訪中說：“我們正在研究 . . . 半導體行業(yè)典型的低迷情況，實際上很多年都沒有發(fā)生過，供應剛好超過需求，經(jīng)典半導體下行周期”正在更大的舞臺上演。”

　　雖然整體樂觀，但他們公司一季度的訂單也環(huán)比腰斬。ASML 的積壓一直被視為堅如磐石，一直持續(xù)到 2024 年年中，但現(xiàn)在看來在 2024 年下半年會有所減弱。目前 2024 年下半年的訂單還沒有滿，但管理層預計（希望) 它會填滿。

　　咨詢公司Creative Strategies 的分析師本巴加林在接受金融時報采訪時說說：“從未有過更多的行業(yè)將半導體對其業(yè)務至關重要。” 這意味著今天芯片行業(yè)的波動比 2008-09 年上一次經(jīng)濟衰退期間要大得多。

　　花旗半導體分析師 Amit Harchandani 表示：“一些投資者認為，這個下行周期是建立在一個相當長的上行周期之上的。” “由于積壓量增加了很多，他們擔心下降幅度可能同樣陡峭。外面有點緊張。”

　　這是半導體下行周期的“第二條下行通道”嗎？

　　我們長期以來對半導體行業(yè)的看法是，一方面通過供應的兩個不同組成部分，另一方面通過需求來看待事物。

　　在我們看來，很明顯，當前下行周期中的“第一輪”下跌主要是由供應方驅動的，因為該行業(yè)在經(jīng)歷了 Covid 和供應鏈危機后，瘋狂地建立了產(chǎn)能。這個行業(yè)建立又建立，顯然是魯莽的放棄，直到我們“超過”所需的供應，現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)自己處于供過于求的狀態(tài)，開始了當前的下行周期。

　　同時，需求面有所疲軟，或許隨著全球宏觀經(jīng)濟的擔憂，需求下行壓力有所加速。

　　在我們看來，當前芯片周期的“第二階段”很有可能更多地是由需求疲軟驅動的，而不是上半年是由供過于求驅動的。

　　這可能會更糟，因為供應問題往往比需求問題更容易解決，因為如果你是芯片制造商，你可以控制供應，正如我們在內(nèi)存市場上看到的那樣，美光和三星將產(chǎn)能和產(chǎn)品下線以支持定價。

　　問題在于，該行業(yè)在刺激芯片需求方面無能為力。降低汽車芯片的價格并不能刺激需求。

　　電子產(chǎn)品繼續(xù)下滑，半導體前途未卜

　　PC 和智能手機的出貨量在 2022 年表現(xiàn)疲軟，并在 2023 年繼續(xù)下降。IDC 估計，繼 2022 年第四季度同比下降 28% 之后， 2023 年第一季度 PC 出貨量同比下降 29%。2022 年，PC 出貨量比 2021 年下降了 16%，這是 PC 歷史上最大的同比降幅。2023 年剩余時間的前景并不樂觀，Gartner 預測 2023 年 PC 出貨量將下降 12%。PC 市場在 COVID-19 大流行期間繁榮結束后崩潰。全球經(jīng)濟的不確定性導致了當前 PC 市場的疲軟。

　　IDC 估計，2022 年第四季度智能手機出貨量同比下降 18%，導致 2022 年出貨量下降 11%，這是有史以來的最大降幅。智能手機從 2020 年的 7% 下降（受大流行相關生產(chǎn)放緩的推動）反彈至 2021 年的 6% 增長。與 PC 一樣，當前的經(jīng)濟不確定性正在影響智能手機的出貨量。DigiTimes 估計，2023 年第一季度智能手機出貨量同比下降 13%。IDC 預計 2023 年智能手機出貨量將下降 1%。

　　個人電腦和智能手機的疲軟反映在中國的生產(chǎn)數(shù)據(jù)上。盡管過去幾年一些電子產(chǎn)品制造業(yè)已經(jīng)轉移出中國，但中國仍占智能手機產(chǎn)量的三分之二左右（根據(jù) Counterpoint Research 的數(shù)據(jù)）和 PC 產(chǎn)量的絕大部分。到 2022 年 4 月，中國個人電腦的三個月平均變化與一年前 (3/12) 相比變?yōu)樨撝担⑶以诮刂?2023 年 2 月的過去三個月中降幅超過 20%。手機生產(chǎn)變化（主要是智能手機）過去九個月中有七個月為負，最近兩個月的跌幅超過 10%。2023 年 1 月，以本幣（元）衡量的中國電子產(chǎn)品總產(chǎn)量出現(xiàn) 3/12 的變化，轉為負值，這是自 2020 年大流行初期幾個月以來的首次下降。

　　受益于電子產(chǎn)品生產(chǎn)遷出中國的國家也出現(xiàn)了放緩。馬來西亞和臺灣均報告稱，在 2022 年的大部分時間里，電子產(chǎn)品產(chǎn)量增長強勁，3/12 的變化大多在 20% 以上，并在幾個月內(nèi)接近 30%。在最新數(shù)據(jù)中，臺灣 1 月份和馬來西亞 2 月份的 3/12 變化率下降到 10% 以下。越南 2022 年第二季度的 3/12 變化超過 20%，但自 2022 年 6 月以來每個月都在減速。越南的 3/12 變化在 2023 年 2 月變?yōu)樨?1%，與中國相同。2023 年 3 月，越南為負 5%。

　　較成熟的電子產(chǎn)品制造地區(qū)并未受到 PC 和智能手機放緩的影響。美國、日本、英國和歐盟 27 個國家（EU 27）對消費電子產(chǎn)品的依賴程度較低。這些國家的電子產(chǎn)品主要是工業(yè)、汽車、通信基礎設施和企業(yè)計算。然而，其中許多國家的增長正在放緩。在 2022 年的大部分時間里，歐盟 27 3/12 的電子產(chǎn)品生產(chǎn)變化主要在 10% 到 20% 之間。2023 年 1 月，3/12 的變化下降到 7%。在 2022 年的大部分時間里，美國的 3/12 增長溫和加速，從 2022 年 1 月的 3% 增加到 2022 年最后三個月的 8% 以上。美國增長在 2023 年一直在減速，2 月份跌至 6% 以下。相比之下，日本和英國的電子產(chǎn)品生產(chǎn)在 2022 年的大部分時間里都在下降。日本 3/12 在 2022 年 10 月轉為正值，2023 年 2 月為 4%。英國 3/12 在 2022 年 10 月轉為正值 0.9%。在 2023 年 1 月下降 0.7% 之后，英國 3/12 在 2023 年 2 月反彈至 0.8%。

　　正如我們在 2023 年 2 月的半導體情報時事通訊中所述，2023 年半導體的前景黯淡。除了許多電子市場的終端需求疲軟外，許多半導體公司還面臨著庫存過剩和定價壓力。盡管有汽車（2023 年 3 月通訊）等一些亮點，但在 PC 和智能手機等關鍵終端設備的終端需求扭轉下滑趨勢之前，整個半導體市場不會復蘇.

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