漢威電子:繼續外延并購擴張,物聯平臺布局逐步完善
公司Q3凈利潤0.19億元,略低于我們預期的0.23億元。公司三季報披露,報告期內公司營業收入1.94億元,歸母凈利潤0.19億元,略低于我們預期的0.23億元。業績增長的主要原因為系合并范圍增加以及業務發展所致。
各業務均衡發展,公司物聯網平臺布局逐步完善。報告期內,公司繼續堅定推進物聯網(IOT)產業平臺的構建與完善,圍繞智慧城市、工業安全、環保監治、居家健康等業務板塊全力開拓,經營效果整體穩健增長,同時注重行業解決方案創新和服務能力提升,項目管理效果得以改善,對整體業績增長起到了積極作用。公司通過增持控股公司英森電氣和上海中威天安公共安全,投資河南華夏海納創業投資集團,物聯網產業生態圈不斷完善。公司“傳感器+監測終端+SCADA+GIS+云平臺”完整解決方案發展良好,極大提高了公司核心競爭力,公司的物聯平臺逐步完善。
定增13億助力打造領先物聯平臺,智慧市政核心競爭力逐步提升。8月22日,公司公告擬非公開發行不超過3700萬股,募集資金13.27億元,資金將投向:智慧水務3.1億、智慧熱力4.5億、智慧市政綜合管理系統1.0億、上海運營及研發中心2.8億,補流2億。
募得資金投入智慧城市建設并配以先進的物聯網技術,將打造智慧市政改造及運營的項目標桿。此后,10月,廣東龍泉科技完成工商局登記,公司控股龍泉公司,龍泉承諾15-18年凈利潤不低于350、455、592和740萬元。龍泉在南方地下管網GIS市場具有領先地位,同時具備地下管網數據采集及地下管網檢測服務方面的一定優勢,業務內容全面、業務鏈條更長。并且,公司投資漢威智源,致力于整合資源打造智慧熱力一體化平臺,建設“智慧熱力”業內標桿,從而補充智慧市政業務布局,進一步加強智慧市政建設。
投資評級與估值:我們維持15-17年歸母凈利潤預測分別為1.25、1.93和2.39億元,對應15-17年EPS分別為0.85、1.32、1.63元。我們認為公司下半年將加速完善物聯網平臺,橫跨智慧市政、工業安全、環保監治、居家健康四大業務板塊,接下來智慧燃氣、水務、熱力訂單有望超預期,VOCs和工業安全有望受益政策驅動加速,外延擴張預期強勁,維持“買入”評級。
華工科技:非經常損益拖累Q3業績,發展前景依然光明
報告要點
事件描述
華工科技10月29日晚間發布三季度業績報告稱,前三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.09億元,較上年同期減25.89%;營業收入為19.14億元,較上年同期增8.32%;基本每股收益為0.12元,較上年同期減29.41%。
事件評論
公司前三季度業績下滑,其中Q3業績2046萬,下滑78%,主要因素在于今年Q3沒有投資收入,而去年Q3有4000萬元的投資收益,另外今年Q3的營業外收入也相應縮減近1000萬元。除開這些因素,今年Q3經營景氣度平穩。從具體業務板塊看,我們堅定看好公司未來智能制造+智慧物聯的發展方向。
激光業務為公司業績支柱,華工激光基于激光領域領先地位和全產業鏈布局優勢,布局智能制造,提供智能工廠解決方案。我們認為后續催化劑將是公司在中小功率激光裝備的突破,公司在精密焊接、切割等設備方面加強研發,產品不斷得到消費電子類大客戶認可。
公司其他幾塊業務與物聯網相關。高理公司前三季度經營良好,除開家電傳感器外,后續方向為汽車電子及傳感器網絡;華工圖像則受益于荊門光電子信息產業園的投產,有望在年內建設好多條激光全息定位轉移紙生產線,產值將快速增長;正源公司的光器件產品由于4G景氣度下行,其毛利率有所受到壓制,但其在量子通信領域亮點重組;最后,賽百公司將被打造成集團的物聯網業務平臺。
10月份以來,校企改革動作頻繁。作為國企改革的一個細分,校企改革將更注重科研成果轉化、研發人員激勵、混合所有制導入等多方面。華中科技大學為國內理工科領先高校,光、機、電類學科領先,同時華工科技為華中科技大學旗下平臺性上市公司,有望承接學校光電子、智能裝備、新材料、信息化服務等資產證券化的重任。外延預期充足。
華工科技,具有多項高科技,同時公司也是校企改革的標桿,后續看好公司業務+外延的不斷推進。我們對其維持“推薦”評級,預計2015~2017年EPS分別為0.19、0.34、0.50元。
天奇股份:業績低于預期不妨礙看好公司后續發展
資產減值損失大幅增長拖累業績低于預期:2015年前三季度實現營業收入13.04億元,同比增長5.99%,其中,第三季度實現營業收入4.88億元,同比增長11.07%。前三季度實現歸屬于上市公司股東凈利潤為0.50億元,同比下降38.7%,扣非后同比下降21.42%,其中,第三季度歸屬于上市公司股東凈利潤0.10億元,同比下降40.06%。每股收益0.16元。考慮到汽車物流自動化裝備業務訂單飽滿,預計明年業績較大幅度回升的概率較大。公司披露2015年度歸屬于上市公司股東凈利潤變動幅度為-10%至10%。
前三季度毛利率同比基本持平:2015年前三季度公司銷售毛利率為22.72%,較去年同期的22.69%基本持平。
財務費用回落帶動期間費用率同比出現下降:2015年前三季度銷售費用5402.01萬元,同比增長35.86%,主要由于風電業務運費增加及母公司組織架構變動導致費用歸集口徑變化所致;管理費用1.18億元,同比下降8.63%,主要由于母公司組織架構變動導致費用歸集口徑變化所致;財務費用為3682.09萬元,同比下降26.47%,主要由于貸款利息降低所致。整體來看,公司銷售期間費用率為16.01%左右,較上年同期下降1.78個百分點。
投資評級:預計2015-2017年EPS分別為:0.30元、0.56元、0.71元,維持“買入”評級。
投資風險:汽車固定資產投資增速大幅放緩;汽車拆解業務推進低于預期;風電業務增速低于預期等。
三川股份:業績增速略低于預期,明年增速有望回升
事件
發布三季報。
2015年1-9月實現收入4.71億元、同比下降3.22%,歸母凈利潤1.08億元、同比增長15.76%;三季度實現收入1.58億元、同比下降15.69%,歸母凈利潤4596萬元、同比增長10.31%。
簡評
收入略降主要因智能基表銷售下降,明年收入將增長。
前三季度公司水表總銷量約700萬只,其中智能成表增長銷量超過30%、智能基表下降約30%、傳統機械水表略降,智能基表下降造成總收入下降3.22%。預計2015年公司智能基表銷量下降到底部、15年之后將不再下降,考慮到張家口、龍江環保訂單,預計明年智能成表增速將高于今年,營業總收入將增長。
期間費用增長使前三季度凈利潤增速略低于市場預期。
前三季度,公司銷售費用4151萬元、同比增長25.14%,管理費用3842萬元、同比增長10.66%,財務費用-1140萬元,同比減少477萬元,期間費用合計6853.55、同比增長11.86%。前三季度在營業總收入略降3.22%,期間費用逆勢增長使得凈利潤增速略低于市場預期。
產品結構持續優化將推動整體毛利率提升。
從業主水表的產品結構來看,前三季度公司智能成表(光電直讀、智能IC 卡、智能物聯網水表)銷量超過30%,智能成表高毛利帶動公司整體毛利率提升33.89%、同比提升1.53個百分點。預計2016年公司智能成表維持較高的增速,明年公司整體毛利率仍有提升空間。
產品及渠道優勢明顯,預計未來智能表持續高增長。
公司水表行業唯一的國家級技術中心坐落于三川,與國內約1400家水司保持良好的合作關系。報告期內公司成為龍江環保在牡丹江和佳木斯供水公司在線80萬只水表智能化改造的主要合作方,為張家口水務改造提供10萬只物聯網水表及服務。基于產品及渠道優勢,預計2015年智能成表銷量超過80萬只、同比增長超30%, 且未來仍將維持高增長。
盈利預測與投資評級。
公司定增已于8月底完成,賬面現金5億元,為外延擴展打開空間。預計公司15-17年歸母凈利潤分別為1.51、 2.09和2.62億元,對應EPS 分別為0.36、0.50和0.63元,維持 “買入”評級。
英威騰:業績下滑,等待下一輪周期
公司2015年前三季度業績同比下降18.76%低于預期。公司發布2015年三季報,前三季度實現營業收入7.51億元,同比下降6.16%;實現歸屬于上市公司股東凈利潤1.03億元,同比下降18.76%,對應EPS為0.14元。公司三季度單季實現營業收入2.72億元,同比下降9.77%,環比增長4.05%;實現歸屬于上市公司股東凈利潤0.41億元,同比下降19.15%,環比減少3.29%,對應EPS為0.06元。公司在此前的前三季度業績預告中預計前三季度盈利區間為1.01-1.52億元,同比增長-20%~20%,三季報業績位于預告下限,低于我們和市場的預期。公司預計2015年全年歸屬上市公司股東凈利潤1.30-1.94億,同比增長-20%~20%,公司四季度增長仍有較大壓力。
電氣傳動和工業自動化業務受下游需求放緩影響有所下降,新能源業務預計將平穩增長。公司傳統業務變頻器、電梯控制器和控制器產品銷售增長受宏觀經濟和下游需求不振影響壓力較大,上半年電氣傳動和工業自動化營收分別下降9.50%和9.56%,三季度需求仍然較差。新能源產品包括光伏逆變器、動態無功補償器、UPS不間斷電源等,其中UPS不間斷電源和光伏逆變器今年持續放量,預計將維持較好增長,能部分彌補公司在變頻器和伺服上的業績下滑。
前三季度毛利率提升0.11%,銷售費用率、管理費用率均有所增加。2015年前三季度,公司毛利率43.19%,同比增加0.11%,第三季度毛利率為43.91%,同比增加0.72%。2015年前三季度,公司期間費用率為32.54%,同比增加2.33個百分點。前三季度銷售費用1.01億,同比增長6.42%,銷售費用率13.51%,同比增加1.60%;管理費用1.57億,同比增長2.97%,管理費用率20.94%,同比增加1.86%;財務費用-0.14億,相比去年同期-0.06億,利息收入有所增加。
存貨較去年同期增加20.60%,應收賬款、應收票據均有所增長,經營性現金流為負。報告期末公司存貨為2.11億,較去年同期增加20.60%。應收賬款為3.05億,較去年同期增加16.51%,報告期內賒銷貨款有所增加。應收票據0.34億,較去年同期增加28.56%,公司報告期內收到銀行承兌匯票也有所增加。公司的存貨及應收款項增加主要因產品銷售壓力較大。公司2015年前三季度經營活動現金流為凈流出0.40億元,同比去年前三季度的凈流入0.49億元有大幅下降,主要原因一是應收賬款的回籠放緩,其次是公司采購增加,庫存余額加大所致。
限制性股票激勵計劃提升員工動力,為明年業績增長提供有力保障。公司已于9月28日發布2015年第二期限制性股票激勵計劃草案,擬向354名董事、高管、中層管理人員以及核心技術(業務)人員授予限制性股票總計3400萬股,授予價格為每股4.15元。限制性股票鎖定期為12個月,自首次授予日起12個月、24個月、36個月分別解鎖40%、30%、30%,解鎖條件為以2015年公司營業收入為基數,2016、2017、2018年營業收入增長率分別不低于10%、20%、30%。該股票激勵計劃將較大提升公司管理人員和核心技術人員的積極性,對公司明年的業績提升有較好促進作用。
盈利預測與估值:我們預計2015-2017年EPS 為0.20/0.25/0.30元,同比增長-10.32/21.23/20.55%,宏觀經濟持續低迷,對公司今年的經營產生較大的拖累,考慮到公司在工控行業的地位和多個新產品的儲備,給予2016年40倍PE,目標價10. 元,維持增持評級。
風險提示:宏觀經濟持續下行、新產品進度低于預期。