北斗導(dǎo)航概念股振芯科技：北斗業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)

　　類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：真怡 日期：2015-10-29

　　核心觀點(diǎn)：

　　前三季度業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，符合預(yù)期。公司2015年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.67億元，同比增長(zhǎng)46.89%，歸母凈利潤(rùn)6，156萬元，同比增長(zhǎng)123.63%，EPS為0.11元，同比增123.64%。

　　營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的主要原因是北斗衛(wèi)星導(dǎo)航終端銷售和設(shè)計(jì)服務(wù)收入增幅較大。公司加大了北斗二代產(chǎn)品市場(chǎng)銷售力度，同時(shí)重大合同的交付進(jìn)度良好，北斗衛(wèi)星導(dǎo)航定位終端產(chǎn)品持續(xù)高速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入2.7億元，同比增70.84%，占比達(dá)74%，成為收入增長(zhǎng)主要來源。設(shè)計(jì)服務(wù)業(yè)務(wù)受承接任務(wù)量及研發(fā)進(jìn)度影響，實(shí)現(xiàn)收入3，075萬元，同比增221%。此外，公司元器件產(chǎn)品同比增6.45%，北斗運(yùn)營(yíng)服務(wù)同比降17.35%，安防監(jiān)控業(yè)務(wù)受業(yè)務(wù)承接量影響同比降37.22%。

　　歸母凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)業(yè)收入增速，主要原因是毛利率水平較高的北斗導(dǎo)航終端業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)，同時(shí)受到財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用較上年同期有所下降，投資收益有所增加等因素影響。

　　積極落實(shí)“1+N”產(chǎn)業(yè)布局。公司設(shè)立新橙北斗和產(chǎn)業(yè)基金公司，有效推進(jìn)了“器件-終端-系統(tǒng)-運(yùn)營(yíng)”整合；參股瀚諾半導(dǎo)體公司，進(jìn)入寬帶通信領(lǐng)域，為后續(xù)布局家庭物聯(lián)網(wǎng)、智慧生活奠定技術(shù)基礎(chǔ)。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：公司在衛(wèi)星導(dǎo)航領(lǐng)域“元器件-終端-系統(tǒng)”協(xié)調(diào)發(fā)展，衛(wèi)星導(dǎo)航終端產(chǎn)品有望持續(xù)高增長(zhǎng)；元器件業(yè)務(wù)受益于新型信息化裝備研制加速，有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)；構(gòu)建“1+N”產(chǎn)業(yè)布局，積極推動(dòng)外延式發(fā)展。我們看好公司的成長(zhǎng)性，預(yù)計(jì)15-17年EPS分別為0.20元、0.29元和0.43元，首次給予“謹(jǐn)慎增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：北斗產(chǎn)品招標(biāo)進(jìn)度低于預(yù)期；產(chǎn)業(yè)整合進(jìn)度低于預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。