北斗導航概念股振芯科技：北斗業務持續快速增長

　　類別：公司 研究機構：廣發證券股份有限公司 研究員：真怡 日期：2015-10-29

　　核心觀點：

　　前三季度業績快速增長，符合預期。公司2015年1-9月實現營業收入3.67億元，同比增長46.89%，歸母凈利潤6，156萬元，同比增長123.63%，EPS為0.11元，同比增123.64%。

　　營業收入增長的主要原因是北斗衛星導航終端銷售和設計服務收入增幅較大。公司加大了北斗二代產品市場銷售力度，同時重大合同的交付進度良好，北斗衛星導航定位終端產品持續高速增長，實現收入2.7億元，同比增70.84%，占比達74%，成為收入增長主要來源。設計服務業務受承接任務量及研發進度影響，實現收入3，075萬元，同比增221%。此外，公司元器件產品同比增6.45%，北斗運營服務同比降17.35%，安防監控業務受業務承接量影響同比降37.22%。

　　歸母凈利潤增速高于營業收入增速，主要原因是毛利率水平較高的北斗導航終端業務高增長，同時受到財務費用和管理費用較上年同期有所下降，投資收益有所增加等因素影響。

　　積極落實“1+N”產業布局。公司設立新橙北斗和產業基金公司，有效推進了“器件-終端-系統-運營”整合；參股瀚諾半導體公司，進入寬帶通信領域，為后續布局家庭物聯網、智慧生活奠定技術基礎。

　　盈利預測及投資建議：公司在衛星導航領域“元器件-終端-系統”協調發展，衛星導航終端產品有望持續高增長；元器件業務受益于新型信息化裝備研制加速，有望成為公司新的利潤增長點；構建“1+N”產業布局，積極推動外延式發展。我們看好公司的成長性，預計15-17年EPS分別為0.20元、0.29元和0.43元，首次給予“謹慎增持”的投資評級。

　　風險提示：北斗產品招標進度低于預期；產業整合進度低于預期；市場競爭加劇。