2017年通信行業整體估值回歸，而同時5G主題催化、業績和估值提升共同推動科技龍頭白馬股價大幅上漲。A股全球化配置節奏變化下，核心資產價值凸顯，機構持股更加聚焦。面向明年，我們判斷行業處于萬物互聯網時代起點，5G作為我國信息產業崛起核心，產業政策是關鍵驅動力。5G周期臨近，明年資本支出下行接近尾聲，行業增長核心轉向內生，移動流量仍處于持續爆發成長。我們認為，5G作為信息產業核心將驅動產業鏈發展，建議把握明年上半年主題超配投資機遇，以主設備為“錨”，白馬在“光”通，射頻出黑馬，物聯網成就新成長，維持行業“推薦”評級，重點推薦12個股。

行業回顧：新節奏、新格局、新趨勢。前三季度，通信板塊整體估值持續回歸，科技龍頭的白馬具有研發投入、無形資產以及產業地位的稀缺性，成長確定性更強，5G主題催化、業績和估值提升共同推動其股價大幅上漲。此外A股全球化帶來配置節奏變化，核心資產配置價值凸顯，機構持股更加聚焦，抱團效應更趨明顯。

兩個視角看行業投資：1)萬物互聯大時代的網絡新機遇，信息基礎設施方興未艾。展望未來，我們正處在萬物互聯時代的起點，連接數和數據持續爆發，場景不斷豐富，共同驅動信息基礎設施持續發展，通信行業即將進入新一輪快速成長通道。2)5G是我國信息產業崛起核心，產業政策是關鍵驅動力。大國崛起5G至關重要，一方面5G支撐百萬億級萬物聯網應用。另一方面我國在中游占據全球40-50%的市場份額，5G將形成拉動中國芯片等核心上游產業崛起關鍵牽引力，帶動核心技術能力和市場份額全面提升。同時政策是產業快速發展的關鍵驅動力，明年5G即將進入收獲期，政策力度有望進一步加強，拉動上游產業崛起，激發下游創新。建議重點關注明年政策方面驅動因素。

行業分析：展望5G臨近，18年投資下行處于尾聲，增長核心轉向內生，移動流量持續爆發增長。(1)資本支出：運營商資本開支連續兩年下滑10%以上，預計明年資本支出仍略有下降(約為3000億)，但隨著18年年中5G標準確定，傳輸投資有望先行復蘇，無線投資預計19年之后也有望回升。同時政策因素，移動FDD、物聯網、廣電等或帶來資本開支的邊際改善。(2)業績：前三季度總體收入和業績增速放緩，增長核心由過去外延轉向內生，關注明后年外延并表。(3)業務：基礎電信行業收入明顯提高，移動數據量同比增長123.7%；光纖用戶數持續提升，中國移動固網寬帶用戶突破一億，家寬市場形成三足鼎立。

投資機會：5G作為信息產業核心驅動產業鏈發展，把握明年上半年主題超配投資時機。運營商5G投資規模及持續時間將進一步增加，打開下游萬億級市場空間。在5G產業崛起大背景下，建議把握估值和業績兩階段投資機會。從3G、4G發展情況來看，建議把握明年上半年主題超配投資時機。