3月18日晚間，停牌了三個多月的深交所上市公司大富科技發布公告，正式公布了之前宣布的“重大資產重組”的標的，擬通過發行股份或支付現金方式收購手機及智能終端研發制造企業——重慶百立豐科技有限公司（以下簡稱“百立豐”，旗下手機品牌為“lephone”）51%以上股權。

大富科技公告稱，收購百立豐是為了抓住 5G 發展之良機，結合自身戰略及產業布局，積極推動智能終端等業務的發展，切實保護公司及投資者利益之舉。目前大富科技已與百立豐實際控制人、股東簽署了《交易意向框架協議》。本次交易完成后，不會導致公司實際控制權發生變更。

據官網介紹，深圳市大富科技股份有限公司成立于2001年，是一家集產品研發、生產和銷售為一體的國家級高新技術企業，2010年10月26日于深圳市證券交易所掛牌上市（股票代碼300134）。公司致力于成為全球領先的射頻解決方案提供商。

2017年，大富科技又以25.4億元收購了智能手機、平板電腦等消費電子產品的精密金屬結構件的制造商湘將鑫100%股權，以期強化上市公司智能終端業務。如果說收購湘將鑫是大富科技業務向智能終端領域轉型開始，此次收購百立豐則是進一步強化其智能終端業務。

百立豐出貨大幅下滑，急需資本助推

資料百立豐官網資料顯示，百立豐成立于2013年，是重慶本土最大的手機及智能終端研發制造企業。2017年榮獲重慶100強企業排名45。市場份額近三年穩居國內前十。

根據百立豐官方公布的數據顯示，自公司成立以來，受益于智能手機市場的快速增長，lephone出貨增長迅速，2015年lephone整體銷售過1300萬臺，2016年銷量約為2000萬臺（官方曾公布前三季度超1300萬臺，所以全年實際銷量可能在1800萬臺左右）。

不過，2017年整個智能手機市場出貨出現了下滑，市場競爭進一步加劇，lephone銷量也出現了大幅下滑。根據市場研究機構GfK的數據顯示，2017年lephone國內量僅為467萬臺。考慮到GfK采用的是sell-out出貨量統計方式（即統計的是從廠商到最終消費者手中的出貨量），所以如果以sell-in的方式來統計，lephone的出貨量應該要更多一些，但是加國外也應該是低于1000萬臺的。而在2016年年底時，百立豐董事長黃明權就曾表示，2017年戰略目標是3000萬臺。顯然，百立豐已經開始在走下坡路。

需要注意的是，此前運營商渠道一直是百立豐的主要出貨渠道，而隨著4G換機潮紅利的結束，運營商渠道出貨能力也開始了大幅下滑。

雖然，2017年百立豐在公開市場也是頻頻發力，打造lephone品牌，比如獨家冠名了《2017快樂男聲》，隨后與湖南廣電合作，成為2017環塔拉力賽頂級贊助商，這也是手機品牌首次冠名環塔拉力賽。但是在整個智能手機市場市場需求開始飽和甚至下滑的趨勢之下，再加上國內市場競爭進一步白熱化，對于百立豐手機銷量的拉動可謂是收效甚微。

百立豐要想繼續在競爭激烈的智能手機市場生存下去，就必須要借助資本市場的力量。同樣是在今年，智能手機廠商小米正在積極的準備上市，“非洲手機之王”傳音也正計劃借殼新界泵業登陸A股市場。

估值16-19億元，周鴻祎賺大了！

根據大富科技的公告顯示，“百立豐 100%股權交易價格的預估值初步確定為人民幣16-19億元，最終交易價格依據甲方聘請的獨立第三方評估機構出具的《評估報告》確定的評估值，由交易各方協商確定”。按照此估值計算，大富科技本次擬收購的百立豐的51%股權的預估值約在8-10億元。從目前手機市場的形式，以及百立豐的手機出貨情況來看，這樣的估值可能還是相對偏高的。

根據公告的百立豐的股權結構來看，百立豐創始人兼董事長黃明權為百立豐第一大股東，持股28.85%；而第二大股東則是北京奇虎科技有限公司（以下簡稱“三六零”），占股15%。

2016年12月，百立豐宣布位于重慶南岸區茶園新區的百立豐科技園正式落成，并正式公布了與360集團與西證渝富產業基金對于百立豐的投資。雖然當時并未公布具體的投資金額，不過據業內人士預測，當時的百立豐估值應該在10億元左右。也就是說，周鴻祎的三六零可能投資了1.5億元。按照此數據來看，如果大富科技按照16-19億元的評估價成功收購百立豐，周鴻祎的這筆投資浮盈將超過60%。

不過需要注意的是，大富科技此次交易的對象為黃明權、李福昌以及重慶樂豐實業有限公司，后三者的總持股比例為53.25%。而大富科技的公告也表示，將收購百立豐51%以上的股權。也就是說，大富科技可能最多將收購這三者所持有的53.25%的百立豐的股份，而后續這三者可能都將通過換取大富科技的股份或現金的形式套現出局。而三六零作為百立豐的第二大股東的身份將保持不變。這也意味著，繼三六零借殼回歸A股上市之后，周鴻祎有望再度迎來旗下資產的證券化。

鑒于目前三六零的手機業務仍在持續加大投入（此前360手機總裁李開新宣布，360手機2017年銷量為500萬臺，同時實現盈虧平衡），未來三六零與大富科技在手機業務方面或將進一步加深合作。此前，三六零就有將旗下曾經雪藏的“大神”手機品牌交與百立豐運作。

總的來說，大富科技對于百立豐的高估值收購，對于三六零構成一定利好。

如果三六零希望進一步加強其智能手機業務的話，后續也可能會通過一些并購手段來進行加強。那么，三六零會參與到對于百立豐的爭奪當中嗎？或者，大富科技收購百立豐之后，三六零是否未來有可能會再收購過來呢？即便是后續將所持的百立豐股份全部賣給大富科技，三六零也是穩賺了。

不過，市場對于大富科技擬16-19億元收購百立豐的資產重組方案并不看好。停牌前大富科技股價16.45元，總市值約126.25億元。3月19日，大富科技復牌后，股價以跌停開盤，隨后雖然有所回升，但最終仍以跌停收盤。

不過，目前雙方只是簽署了《交易意向框架協議》，最終能否成功交易還不能完全確定。另外，即使大富科技以16-19億收購百立豐，也會要求交易股東明確業績承諾以及補償方案。此次的公告也表示，關于業績補償及股份鎖定安排待進一步溝通協商確定。

作者：芯智訊-浪客劍