7月9日這一天，同為“舊金山”人的馮鑫和雷軍遭到了資本市場的不同對待。

　　一個債務纏身，在家深刻對話兩小時，用9000字對暴風的危機進行了復盤與反思；一個榮耀加身，在港交所鳴鐘上市，用八年的時間帶領小米開啟了新的篇章。

　　暴風生死局：風雨過后沒有彩虹

　　在7月9日下午5時，暴風集團訂閱號發布一篇名為《三年大考，暴風雨中的暴風——馮鑫的內部兩小時長談》的文章，作為暴風集團控股股東，實際控制人馮鑫，對其個人及暴風集團當前處境進行了一場問答，甚至大膽預測暴風TV“今年可能達到二三十億，且2019年可進入盈利期。”

　　在外界還沒來得及對此事作出深度解讀的時候，7月10日晚間，深交所向暴風發來了一封《關于對暴風集團股份有限公司及馮鑫的關注函》，對馮鑫有關業務預測、對近期股份凍結等6大問題進行了質問。

　　一波未平一波又起，資本市場向來是只講原則不講情面，故事講得再好，也挽救不了暴風跌跌不休的股價，招致而來的只有深交所無情的問詢。

　　深交所深夜六問馮鑫，暴風深陷資金困局

　　7月6日，暴風集團公告顯示，馮鑫所持有的暴風集團部分股份被北京市朝陽區人民法院司法凍結，凍結股數為3，271，296股，凍結開始日期2018年6月26日，凍結到期日期2021年6月25日，本次凍結占其所持股份比例4．65％，占公司總股本的0．99％。

　　暴風集團對此回應道：此次司法凍結事項目前不存在被凍結股份被強制過戶的風險，不會導致公司實際控制權發生變更，也不會對公司的正常生產經營產生直接影響。

　　這一回應引起了深交所的關注，深交所要求暴風集團對于“馮鑫股份凍結原因”、“凍結股份不存在強制過戶的風險理由”、“馮鑫是否存在類似的債務、擔保或訴訟情況”，“馮鑫所持有的公司股份存在高比例質押情形，請具體說明質押融資資金的使用時間、具體用途以及可回收可變現期限”、“結合馮鑫個人履約能力說明公司是否存在控股權變更風險”等進行詳細說明。

　　在暴風訂閱號發布的文章中，據馮鑫透露，中信資本是暴風魔鏡的一個股東，在投資魔鏡時，其要求在2020年底前要求并購或上市的條款，如果魔鏡沒有在規定時間內達成，則由馮鑫承擔資金保本和回購責任。

　　2016年1月8日，暴風集團旗下暴風魔鏡進行第二輪融資，中信資本以8000萬元獲得了5．834％的股份。

　　“中信資本在2017年提出撤資，可能的原因是對VR行業和整體經濟形勢的判斷。屬于提前提出退出和撤資要求，按理說投資人在沒有符合條款規定的情況下提出提早撤資，從法律上來講未見得我們是站不住腳的。”馮鑫說。

　　據馮鑫稱，當時為避免法律爭議，避免給上市公司造成負面的影響和股民的恐慌，答應了投資人的要求提前撤資。當時的投資額在8000萬左右，已經還了5000萬，到現在還剩下4000萬（含利息1000萬）。因為拿不出這么多現金，導致了現在司法凍結股票的狀況。

　　事實上，中信資本與暴風集團曾多次合作，關系一度很密切。2015年12月3日，暴風集團曾公告稱擬與中信資本、平安信托、北京淳信奮進等機構共同投資6．84億元成立并購基金。如今，對方卻以馮鑫所持暴風集團部分股份為財產保全對象進行凍結，資本市場永遠是利益至上。

　　跟據暴風2018年一季報顯示，一季度末，馮鑫質持有有限售條件的股份數量為7023萬股，其中質押股份數為5934萬，質押比例為84．38％，兩個月后，質押股票總數急速上升到95．35％。

　　這意味著馮鑫持有的暴風集團100％股權要么被質押，要么被凍結，一直靠質押融資的馮鑫或已無股權可押，而馮鑫所質押的股權平倉價格在10元－12元之間，截至7月12日，暴風股價為13．05元。

　　投資顧問韓東良稱：“控股股東已經把所持股票的95．35％的股票進行了質押，并延期回購，表明資金面緊張，之前樂視網的控股股東也幾乎全部質押了所持股份。”

　　對此次債務風險，馮鑫稱不會傳遞給暴風，“對暴風的影響也很有限，對我自己的風險還是蠻大的。”盡管如此，資本市場的反應卻很誠實，7月9日暴風集團快速跌停，封住跌停板。

　　無論是中信資本基于整體經濟形勢的判斷提前撤資還是凍結馮鑫所持股份，資本市場都在透露著一個信號，暴風集團業務出現問題，資金狀況十分緊張。

　　上市不易融資受挫，暴風雨后沒有彩虹

　　“暴風作為一家上市公司，上市三年時間，由于我和團隊在這方面零經驗，能力也很差，所以沒有完成任何一次的融資和并購。這直接導致了暴風上市后，最有價值的能力完全沒有被釋放。”馮鑫稱。

　　巧合的是，暴風集團融資過程跟它的上市之路一樣坎坷。

　　2012年暴風遞交A股上市申請，卻趕上了中國證監會史上最長的一次IPO停止審批，暴風上市計劃被迫暫停。

　　“整整停了兩三年，我們不能做任何資本動作，還要保證財務報表，這使我們的投入各方面都束手束腳的。”馮鑫稱。

　　到2015年3月24日，暴風終于成功在A股上市，之后曾以連續28個漲停成為當年中國股市當之無愧的“妖股”，股價最高漲至123．84元，市值一度飆升至369億左右，那是暴風上市三年來最輝煌的時刻。

　　彼時，初次嘗到資本市場巨大甜頭的馮鑫手握資金，大刀闊斧的帶著暴風走上了“生態”的道路，一度把自己的業務鋪的遍地開花。

　　從2015年的“DT大娛樂”聯邦生態戰略，到2016年，暴風將戰略目標具象為“N421”，以“PC、手機、電視和VR”四塊屏幕為獲取用戶的核心平臺。

　　暴風的口號喊得越來越響亮，業務方面卻毫無起色還持續虧損。隨著市場熱度逐漸冷卻并趨于理性，暴風股價持續走低，暴風面臨嚴峻的資金短缺問題，資金鏈現金流頻頻被曝狀況堪憂。

　　6月5日，暴風集團發布公告稱，將在10個交易日內推出通過創業板小額快速融資通道再融資不超過5000萬元的增資計劃，募集資金將用于投資互聯網視頻用戶服務支持系統項目，這是目前外界已知的暴風集團方面最新一次融資。

　　而5月9日，暴風集團曾向證監會申請撤回一筆18．42億元的再融資申請。僅僅過去一個月，暴風融資額便急速縮水18個億，這不得不讓外界猜測暴風資金陷入困局，5000萬迷你融資是資金短缺急需回血的無奈之舉。

　　這種“小額快速融資”審批程序簡單，證監會自受理日起15個工作日內需作出核準或者不予核準的決定。

　　提起暴風撤回的18．42億元再融資申請，就要追溯到2016年8月26日，暴風集團發布公告稱，將在A股非公開發行股票募集資金總額不超過20億元。主要用于互聯網娛樂綜合平臺項目和DT平臺基礎設施項目的投資上。

　　彼時，證監會再融資門檻提升，政策監管趨嚴，這筆融資一直沒得到證監會批復。到2017年1月暴風集團將募資金額降低至18．42億元，直到2018年5月暴風集團申請撤回募資申請，這筆融資終以失敗告終。

　　“我們已經做了一些改變和努力。在過去一年內更換了CFO、董秘和券商，重新搭建整個團隊，把上市公司應有的并購和融資通道重新打通。”雖然馮鑫稱在融資上暴風重新搭建了團隊，但是暴風的資金狀況依舊堪憂。

　　2018年5月，深交所針對暴風集團2017年報公布的經營活動產生的現金流量金額為負4．93億元，且已經連續兩年為負，發出了問詢函。2016年暴風經營活動產生的現金流凈額為負1．76億元，2018年一季報顯示暴風經營活動產生的現金流金額為負2936．82萬元。

　　除了現金流持續負增長，截至2018年一季度末，暴風集團速動口徑的短期償債缺口已高達9億元。

　　投資顧問羅嘉全稱：“從財務報表來看，暴風的貨幣資金越來越少，近三年的賬面資金僅為15年的四分之一，說明公司的資金非常緊張。暴風上市后的資產雖然增長近兩倍，但是整體公司的貨幣資金和存貨周轉并沒有好轉，反而惡化，說明公司整體的經營風險非常大。”

　　All For TV的故事馮鑫能圓好嗎？

　　“馮鑫稱，2020年暴風TV一定能盈利一二十億，這完全折射出馮鑫對暴風的盲目樂觀，對電視業務完全不了解的信口開河。”機電行業觀察家劉步塵稱。

　　今年1月31日，暴風集團董事長兼CEO馮鑫提出2018年“All For TV”的集團戰略，并首次披露暴風TV業務整體注入上市公司的計劃。

　　在回應面對目前的資金壓力將如何面對和處理時，馮鑫的答復是：“核心是兩件事，第一是緊緊抓住TV的發展，第二是對TV以外的其他業務下決心動大手術。”

　　為了投入TV業務，馮鑫甚至將辦公室搬到了6樓和產品團隊一起辦公，一起規劃TV的軟件和廣告產品。

　　據2017年財報顯示，暴風電視銷量達到84萬臺，硬件收入為12．83億元，成本為13．75億元，主營智能電視的子公司暴風統帥凈虧損3．20億，導致暴風集團整體出現虧損。

　　在此前的一次采訪中，馮鑫也坦言：“需要大量的資金支持，有資金支持電視會發展的更快。”雖然馮鑫方面否認暴風缺錢，但從暴風發布的財報以及融資狀況來看，暴風缺錢是業內有目共睹的事情。

　　“我目前仍然看不出暴風集團有向好的趨勢，暴風電視的競爭力放在行業看還很微不足道，暴風TV產品競爭力偏弱這是最大的短板，其次暴風是一個問題品牌，對市場形成不了有效的拉動，最后暴風集團資金實力偏弱，無力實施有效的市場培育。”

　　當外界把暴風TV與樂視電視作對比時，馮鑫是這樣回復的：“樂視電視是把內容上的收益都給了上市公司，而我們是完全沒有的。我們TV的內容是和愛奇藝合作的，上市公司是一分錢都扒不到的，是實實在在的承擔了TV的虧損。暴風TV對上市公司最大的貢獻其實是銷售額的增長，但在當前的市場環境下，銷售額增長但沒利潤根本不是個正面的信息，甚至會有專家指出暴風轉型成了賣電視的廠商，喪失了自身的互聯網屬性。”

　　無論暴風是否轉型賣電視的廠商，可以窺見的是，暴風在內容版權上是賺不到錢的，賣硬件成了TV業務為數不多的盈利方式之一。

　　雖然馮鑫對外稱，TV現在其實并不缺什么，唯一要的是資金的支持來更快的奔跑。甚至透露，暴風其他業務加起來只有200多人，但是暴風TV已經是700人的團隊，但是暴風硬件的不足依舊讓投資者看不到未來。

　　劉步塵對暴風TV產品進行了分析，他認為暴風TV整體產品力偏弱體現在四方面：首先，產品的工業設計及精細工藝明顯不足，產品看起來就不像大品牌的產品，不像著名品牌的產品那么上檔次，很難吸引中高端用戶購買；其次，對新技術應用不足，比如國內外大品牌都在做OLED電視和量子點電視了，但暴風仍然停留在液晶層面，而且4K超高清技術、8K超高清技術都沒有。再次，雖然主推AI電視，但始終沒有跳出初級AI的局限；最后，在別人往技術升級和產品升級方向推進時，暴風主打的是價格超級便宜。