（一） 收入增速與應(yīng)收占比
2019年4月下旬，格力公布了2018年報(bào)和2019一季報(bào)。
不出意外，格力2018年?duì)I業(yè)總收入2000．24億，同比增長(zhǎng)33．33％。2019年一季報(bào)，營(yíng)業(yè)總收入410．06億，同比增長(zhǎng)2．45％。
2012年－2018年，格力營(yíng)業(yè)總收入從1001億增長(zhǎng)到2000億，7年間收入增速分別是19．87％、19．91％、16．63％、－28．17％、9．50％、36．24％、33．33％，7年增速均值15．33％。
2012年第一季度－2018年第一季度，格力營(yíng)業(yè)總收入增速分別是16．29％、10．58％、11．62％、－0．66％、0．56％、20．46％、33．29％，7年增速均值13．16％。
美的集團(tuán)2018年?duì)I業(yè)總收入2618．20億，同比增長(zhǎng)7．87％。其中空調(diào)板塊1093．95億，同比增長(zhǎng)14．73％。2019年一季報(bào)，營(yíng)業(yè)總收入755．00億，同比增長(zhǎng)7．84％。
青島海爾2018年?duì)I業(yè)總收入1833．17億，同比增長(zhǎng)12．17％。其中空調(diào)板塊317．73億，同比增長(zhǎng)10．59％。2019年一季報(bào)，營(yíng)業(yè)總收入480．43億，同比增長(zhǎng)10．17％。
也就是說(shuō)，作為空調(diào)老大的格力2018年增速33．33％不僅顯著高于過(guò)去7年均值18個(gè)百分點(diǎn)（15．33％），也領(lǐng)跑同行20個(gè)百分點(diǎn)（14．73％和10．59％）；但2019年一季度增速2．45％不僅顯著低于過(guò)去7年均值11個(gè)百分點(diǎn)（13．16％），也顯著低于同行（7．84％和10．17％）。
2018年格力一來(lái)與小米對(duì)賭收入，二來(lái)面臨董事會(huì)換屆，需要一份靚麗的年報(bào)。格力2018年收入摻了多少水分，讀者諸君可自行判斷。
董明珠上任后，營(yíng)業(yè)總收入連續(xù)7年卡在100億級(jí)的整數(shù)，2012年－2018年，營(yíng)業(yè)總收入分別是1001．10、1200．43、1400．05、1005．64、1101．13、1500．20、2000．24億，這種典型的領(lǐng)導(dǎo)拍腦袋式的財(cái)務(wù)不透明，還要持續(xù)多久？
都說(shuō)格力擅長(zhǎng)營(yíng)銷，那么我們來(lái)看看格力應(yīng)收賬款與收入的比重。
我們觀察到，從2012年到2018年，格力從1001億增長(zhǎng)到2000億，復(fù)合增長(zhǎng)率為12．23％；美的從1027億增長(zhǎng)到2618億，復(fù)合增長(zhǎng)率為16．88％。
我們同樣觀察到應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例，格力長(zhǎng)期顯著高于美的，格力7年均值為30％，美的7年均值為16％，格力幾乎是美的的2倍。
這我們就不難理解，為什么經(jīng)銷商在格力有非常大的勢(shì)力，在董明珠個(gè)人參股銀隆期間，為什么借道經(jīng)銷商北京盛世恒興格力國(guó)際貿(mào)易有限公司與湖北盛興格力電氣銷售有限公司了。［1］
家電行業(yè)中，海爾推行零庫(kù)存，美的推行T＋3訂單制，堅(jiān)持不懈壓貨的，就只剩下空調(diào)企業(yè)。空調(diào)銷售季節(jié)性較強(qiáng)，空調(diào)生產(chǎn)商在淡季對(duì)經(jīng)銷商采取壓貨策略，以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)平穩(wěn)。根據(jù)東北證券20190430研報(bào)“2018年三季度末，空調(diào)全渠道庫(kù)存超過(guò)4500萬(wàn)臺(tái)，其中一半以上是格力” ［2］。知名家電行業(yè)分析師產(chǎn)業(yè)觀察家劉步塵說(shuō)：“格力2018年如果不超大力度壓貨，營(yíng)收應(yīng)該在1750億左右。” ［2］這個(gè)數(shù)據(jù)與小米公司2018年報(bào)基本持平！
2018年度過(guò)度透支的結(jié)果，根據(jù)中怡康發(fā)布的2019年空調(diào)業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在銷售量和銷售額方面的市場(chǎng)占比中，格力空調(diào)從行業(yè)第一跌落，落后于美的、奧克斯！［2］
（二）格力研發(fā)投入涉嫌虛假披露
研發(fā)投入是科技企業(yè)非常重要的指標(biāo)，必須正確、真實(shí)披露，不能忽悠。
早在2017年報(bào)之時(shí)，我就對(duì)格力的研發(fā)投入心存疑慮，格力研發(fā)投入57．67億，要知道格力的全部管理費(fèi)用（2017年報(bào)口徑含研發(fā)費(fèi)用）才60．71億，難道格力管理費(fèi)用中研發(fā)費(fèi)用占比95％？不過(guò)，研發(fā)費(fèi)用并不需要會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，是企業(yè)自己統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，所以，這非常符合網(wǎng)紅董明珠的高調(diào)風(fēng)格！
2018年，會(huì)計(jì)報(bào)表變更，研發(fā)費(fèi)用單列，需要會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，于是，格力自吹自擂的研發(fā)費(fèi)用得以曝光！格力審計(jì)報(bào)告中披露2017年格力研發(fā)費(fèi)用36．18億！
格力2017年度報(bào)告和2018年度報(bào)告中，均披露格力2017年研發(fā)投入57．67億，且資本化研發(fā)投入選擇不適用。
我們察看了格力2017年資產(chǎn)負(fù)債表，開(kāi)發(fā)支出期初期末金額均為0，無(wú)形資產(chǎn)期初33．55億，期末36．04億，查看報(bào)表附注專利技術(shù)期初原值1987萬(wàn)，期末原值2687萬(wàn)。這也印證了資本化研發(fā)投入的確不適用。
格力2018年度報(bào)告中，會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的2017年研發(fā)費(fèi)用為36．18億！格力多披露研發(fā)投入21．49億，夸大59％！
企業(yè)發(fā)生的研發(fā)費(fèi)用是可以稅前加計(jì)扣除的，這是國(guó)家的一項(xiàng)重要鼓勵(lì)研發(fā)的稅收政策。《財(cái)政部稅務(wù)總局科技部關(guān)于提高研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除比例的通知》（財(cái)稅〔2018〕99號(hào)）第一條規(guī)定，“企業(yè)開(kāi)展研發(fā)活動(dòng)中實(shí)際發(fā)生的研發(fā)費(fèi)用，未形成無(wú)形資產(chǎn)計(jì)入當(dāng)期損益的，在按規(guī)定據(jù)實(shí)扣除的基礎(chǔ)上，在2018年1月1日至2020年12月31日期間，再按照實(shí)際發(fā)生額的75％在稅前加計(jì)扣除；形成無(wú)形資產(chǎn)的，在上述期間按照無(wú)形資產(chǎn)成本的175％在稅前攤銷。”
2018年格力研發(fā)費(fèi)用69．88億（其中，母公司研發(fā)費(fèi)用51．20億），按研發(fā)費(fèi)用一半可加計(jì)扣除計(jì)算，可節(jié)約所得稅3．93億（其中，母公司節(jié)約2．88億）！
為什么發(fā)生研發(fā)費(fèi)用而不加計(jì)扣除？或者不披露？是企業(yè)看不上3－4億的減稅嗎？
（三）再議銀隆
作為第一大股東的魏銀倉(cāng)和前總裁孫國(guó)華，被二股東董明珠控制的銀隆新能源舉報(bào)4項(xiàng)刑事案件和3項(xiàng)民事案件。包括冒領(lǐng)公司補(bǔ)償款、虛增設(shè)備采購(gòu)款、虛構(gòu)工程款、專利重復(fù)轉(zhuǎn)讓等等，涉案金額14億元。
這七起控告和訴訟涉及的事項(xiàng)主要發(fā)生2013到2016年間，即格力電器意欲收購(gòu)銀隆新能源之前。格力電器為了收購(gòu)銀隆新能源，在2016年年初委托中介機(jī)構(gòu)對(duì)銀隆新能源2014年度、2015年度和2016年1—6月的財(cái)務(wù)情況進(jìn)行了調(diào)查，并于2016年8月19日公開(kāi)披露了《珠海銀隆新能源有限公司審計(jì)報(bào)告》。
2016年9月23日，格力電器發(fā)布《格力電器發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)（草案）修訂稿》，向社會(huì)公眾公告并購(gòu)事項(xiàng)，在該報(bào)告中已專門說(shuō)明了銀隆新能源對(duì)關(guān)聯(lián)方應(yīng)收款掛賬的形成原因、清理的過(guò)程及結(jié)果。
該報(bào)告第675－677頁(yè)解釋，魏銀倉(cāng)前期自行投入資金所形成的研發(fā)成果在銀隆新能源成立后無(wú)償其占有及使用，因后續(xù)償還前期研發(fā)投入所籌集資金的需要，魏銀倉(cāng)暫從標(biāo)的公司借支了部分款項(xiàng)，具體通過(guò)銀通投資集團(tuán)或?qū)O國(guó)華等賬戶支付，形成對(duì)該等單位的其他應(yīng)收款掛賬。截至2016年6月30日，上述款項(xiàng)已經(jīng)基本清理完畢。
公司并購(gòu)就估值130億且股份支付（15．57元／股），個(gè)人投資就估值104億。公司并購(gòu)就魏銀倉(cāng)孫國(guó)華款項(xiàng)清理完畢，個(gè)人投資就7宗案件。倘若7宗案件成立，并購(gòu)報(bào)告書(shū)、審計(jì)報(bào)告均屬虛假披露，這不是欺騙股民么？作為董事長(zhǎng)的董明珠應(yīng)該承擔(dān)責(zé)任！
作為中國(guó)上市公司的代表，格力電器在收入增速、研發(fā)投入、并購(gòu)報(bào)告中均有不同程度的披露瑕疵甚至錯(cuò)誤，不能不引人深思！
作者：槎溪散人（上市公司副總裁兼財(cái)務(wù)總監(jiān)，博士，資本并購(gòu)專家）