自主創(chuàng)芯·產(chǎn)業(yè)報(bào)國(guó)

事件：公司發(fā)布前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2019年前三季度歸母凈利潤(rùn)1．1億元－1．2億元，同比增長(zhǎng)52％－72％，第三季度凈利潤(rùn)0．5億元－0．6億元，同比增長(zhǎng)80％－95％。

貿(mào)易摩擦背景下，國(guó)產(chǎn)替代加速進(jìn)行。貿(mào)易摩擦之前，國(guó)內(nèi)華為等大客戶的供應(yīng)鏈體系中很少有國(guó)內(nèi)廠商，每個(gè)零部件都是用國(guó)外最優(yōu)秀的半導(dǎo)體廠商的產(chǎn)品，貿(mào)易摩擦之后，華為等國(guó)內(nèi)廠商加大對(duì)于國(guó)內(nèi)廠商產(chǎn)品的采購(gòu)力度。公司前三季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要就來自于國(guó)產(chǎn)替代。

產(chǎn)品種類豐富，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。相對(duì)其他國(guó)內(nèi)同業(yè)，公司特點(diǎn)是產(chǎn)品品類多應(yīng)用范圍廣，新產(chǎn)品前瞻性開發(fā)，產(chǎn)品性能在多個(gè)指標(biāo)實(shí)現(xiàn)行業(yè)最優(yōu)，而國(guó)內(nèi)國(guó)際同行同樣的產(chǎn)品只是在少數(shù)幾個(gè)指標(biāo)上是優(yōu)化的，并且公司的產(chǎn)品是和客戶一起成長(zhǎng)，客戶會(huì)更加愿意認(rèn)證公司的產(chǎn)品。產(chǎn)品每年新增50多個(gè)項(xiàng)目，200個(gè)產(chǎn)品，平均單價(jià)穩(wěn)定，3年以上產(chǎn)品占比銷售額50％，單一產(chǎn)品和客戶品類都不會(huì)超過5％，某個(gè)行業(yè)或者客戶的波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響比較小，抗波動(dòng)能力強(qiáng)，并且存貨會(huì)當(dāng)期計(jì)提跌價(jià)，更加關(guān)鍵是某些產(chǎn)品很多最終可以銷售給客戶，因?yàn)槟MIC產(chǎn)品通用性很強(qiáng)。

研發(fā)前瞻性，產(chǎn)品加速迭代。產(chǎn)品研發(fā)需要前瞻性判斷，研發(fā)周期一般是2－3年，長(zhǎng)的需要5年，如果等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)品上市已經(jīng)落后了，需要專業(yè)的團(tuán)隊(duì)在一線，公司的產(chǎn)品多數(shù)是通用的，當(dāng)一個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域消亡之后還可以用在其他領(lǐng)域。

依靠時(shí)間經(jīng)驗(yàn)積累，形成行業(yè)高壁壘。根據(jù)行業(yè)規(guī)律，模擬電路產(chǎn)品很難有彎道超車的機(jī)會(huì)，客戶需要一個(gè)個(gè)積累，工程師需要5－10年時(shí)間的培養(yǎng)，如此才可以出產(chǎn)品，公司的業(yè)績(jī)才會(huì)穩(wěn)健的成長(zhǎng)。2016年800多款，2018年1200多款，每年200個(gè)新產(chǎn)品，產(chǎn)品增速20％－30％，平均單價(jià)穩(wěn)定。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司 2019－2021年EPS分別為1．58元、2．08元、2．62元。考慮到公司為國(guó)產(chǎn)模擬芯片龍頭，競(jìng)爭(zhēng)格局良好，同時(shí)公司持續(xù)高研發(fā)投入提高自身競(jìng)爭(zhēng)力開發(fā)高性能產(chǎn)品，積極推進(jìn)國(guó)產(chǎn)替代，未來業(yè)績(jī)有望取得較快增長(zhǎng)，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)或不及預(yù)期；產(chǎn)品銷量增速或不及預(yù)期。

模擬電路主要分信號(hào)鏈和電源鏈，信號(hào)鏈中包含放大器，驅(qū)動(dòng)器，開關(guān)和接口電路，電源管理中主要包括驅(qū)動(dòng)和非驅(qū)動(dòng)。

圣邦微電子是一家專注于高性能、高品質(zhì)模擬集成電路研發(fā)和銷售的半導(dǎo)體公司，其通用模擬IC產(chǎn)品性能優(yōu)良、品質(zhì)卓越，可廣泛應(yīng)用于各領(lǐng)域。公司是國(guó)家規(guī)劃布局內(nèi)的重點(diǎn)集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)和首家獲得國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金注資的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢(shì)企業(yè)，也國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)之一。

兩大產(chǎn)品齊頭并進(jìn)，成長(zhǎng)空間巨大。公司主要產(chǎn)品為高性能模擬芯片，覆蓋信號(hào)鏈和電源管理兩大領(lǐng)域，可廣泛應(yīng)用于通訊、消費(fèi)類電子、工業(yè)控制、醫(yī)療儀器、汽車電子等眾多領(lǐng)域。雄厚的技術(shù)實(shí)力使得圣邦股份自主研發(fā)并成功面市的產(chǎn)品迅速增加，公司已有1000余款產(chǎn)品，全部符合歐盟RoHS標(biāo)準(zhǔn)以及綠色環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，2019年還將繼續(xù)推出一系列信號(hào)鏈及電源管理類模擬IC新品。
國(guó)產(chǎn)模擬IC龍頭，市場(chǎng)發(fā)展廣闊。公司未來存在較大的成長(zhǎng)空間，一方面由于模擬芯片市場(chǎng)本身在不斷增長(zhǎng)，另一方面，從全球來看，公司產(chǎn)值在全球模擬芯片市場(chǎng)占比較低，拓展公司現(xiàn)有市場(chǎng)份額也存在較大潛力。未來，隨著研發(fā)實(shí)力的進(jìn)一步提升，銷售規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，公司在國(guó)內(nèi)集成電路設(shè)計(jì)業(yè)的行業(yè)地位將進(jìn)一步提升，更多產(chǎn)品達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。

西南電子始終看好圣邦股份長(zhǎng)期價(jià)值

外發(fā)報(bào)告 陳杭