2020 年上半年，寧德時代的全球王座被搶了。
韓國市場調(diào)研機構(gòu) SNEResearch 最新數(shù)據(jù)顯示，今年上半年全球車用動力電池市場，LG 化學(xué)以 24.6%的市場份額排名第 1，擊敗寧德時代和松下。
新能源車核心“三電系統(tǒng)”（電池、電機、電控）中，動力電池為最核心的零部件，在整車中的價值占比最高達 40%以上，動力電池的能量密度及規(guī)模決定了車輛的續(xù)航里程。一句話，要想車子跑得遠，動力電池得夠強。
作為掌控著新能源汽車心臟的行業(yè)，全球動力電池格局行業(yè)的爭霸賽，精彩程度一點不亞于車廠。LG 化學(xué)去年同期還是第四名，憑什么今天一沖封王？
01. 底子好：化學(xué)學(xué)霸出身
按裝機量排名，目前動力電池前三是 LG 化學(xué)、寧德時代、松下。從創(chuàng)始人背景上看，寧德時代是物理電子背景雄厚，松下是通過收購三洋電機借力上車動力電池賽道。LG 化學(xué)則是全球動力電池企業(yè)中唯一一個基于化學(xué)背景的電池企業(yè)。
裝載在電動車身上的動力電池本身就是一個化學(xué)產(chǎn)物，涉及材料、電芯多個環(huán)節(jié)。涉足動力電池之前，LG 化學(xué)是全球知名的化學(xué)品制造企業(yè)，學(xué)霸出身帶來了兩個明顯優(yōu)勢：基礎(chǔ)過硬、產(chǎn)業(yè)鏈縱深整合方便。
拆分動力電池的產(chǎn)業(yè)鏈就會發(fā)現(xiàn)，上游是礦產(chǎn)原材料，中游包括正負極材料、隔膜、電解液組裝成單體電芯以及 BMS 系統(tǒng)開發(fā)，下游產(chǎn)品則是動力電池整體系統(tǒng)，為新能源車供貨。其中上游原材料在整個產(chǎn)業(yè)鏈中具有舉足輕重的地位。
從電池成本結(jié)構(gòu)上看，材料占整個電池 70%，人工水電和折舊僅有 20%、10%。材料成本占比高導(dǎo)致，上游原料如果價格暴漲，電池的毛利率就會被壓縮。誰掌握上游原料誰就有定價話語權(quán)。
上游原料方面，LG 化學(xué)材料板塊本身就涵蓋動力電池需要的鋰、鎳等基礎(chǔ)材料，公司能夠接觸到更多的供應(yīng)商，并選擇了合資建廠、投資和購買的方式進行布局。
2017 年 11 月，澳大利亞鋰礦企業(yè) PilbaraMinerals 公司宣布將與 LG 化學(xué)在韓國合資建造鋰加工廠。在鎳礦方面，LG 化學(xué) 2017 年 11 月 8 日宣布，公司向 Kemco 公司投資 10 億韓元（約合 89.7 萬美元），
家里本身就有礦，還不停買買買。
布局上游的同時，化學(xué)制造背景也有利于在中游（正極材料、隔膜、電解液）等化學(xué)相關(guān)的領(lǐng)域構(gòu)建較為成熟的供應(yīng)鏈。
比如投資 5000 億韓元（29 億人民幣）在韓國建立一家電池正極材料工廠，目標(biāo)是將其獨立生產(chǎn)正極材料的能力提高 35%，進行自產(chǎn)。隔膜供應(yīng)商為東麗、SK、星源材質(zhì)等，電解液供應(yīng)商包括巴斯夫、江蘇國泰、新宙邦等。公司還投資了韓國電池負極生產(chǎn)商 GSE&C。
憑借自身化學(xué)制造出身的獨特背景，在上中下游多方布局，有利于產(chǎn)業(yè)整合以及把控供應(yīng)鏈質(zhì)量。
動力電池產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D
此外，LG 化學(xué)在電池的正極、負極、電解液、隔膜四大關(guān)鍵材料領(lǐng)域均有技術(shù)儲備。從 1995 年開始研發(fā)鋰電池，從鋰電池專利分布來看，在全球?qū)＠麛?shù)據(jù)庫中比 19%，領(lǐng)先松下、寧德等競爭對手[2]。
化學(xué)底子好+產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化的優(yōu)勢有個很好的例子：用在特斯拉 Model3 車上的 NCM811 圓柱電池單體能量密度排名世界第一[1]。
此外，LG 化學(xué)還是全球的軟包巨頭，全球市占率約 16%。當(dāng)松下等其他巨頭在研制方形、圓柱電池時，LG 化學(xué)選擇了軟包電池，其軟包路線在電池發(fā)生隱患時不易爆炸，安全性能更高，逐漸引起車企的重視。
在歐美市場，雷諾 ZOE、奧迪 e-tron、現(xiàn)代 KONAEV、標(biāo)致 e2008、雪佛蘭 Bolt 等暢銷車型均搭載 LG 化學(xué)的軟包電池。
02. 富爸爸大力支持
動力電池行業(yè)具有三大特征：高技術(shù)門檻、高資金投入、行業(yè)發(fā)展快。這導(dǎo)致要在這個行業(yè)做得好，有人、有錢不夠，還得跟時間做朋友，熬到最后。
整個鋰電池生產(chǎn)程序多、一致性要求高、供需協(xié)同難。三星 SDI 花了兩年才將生產(chǎn)工藝控制點從 2000 個提高到 3163 個。
這就牽涉到精密制造中的 knowhow 問題，即使同樣的材料，不同的配方、不同的工序，也能帶來迥異的結(jié)果。這種情況下，只能不斷試驗、不斷積累。
如果說生產(chǎn)工藝中的 knowhow 積累是核心，那么研發(fā)投入、研發(fā)人員、專利數(shù)則是實現(xiàn)工藝積累的關(guān)鍵。研發(fā)費用和人工成本只是一個方面，生產(chǎn)設(shè)備、產(chǎn)品的開發(fā)設(shè)計、模具開發(fā)等都需要資金投入。
全球最大的汽車零部件巨頭博世也想過生產(chǎn)電池，發(fā)現(xiàn)要達到 100GWh 生產(chǎn)規(guī)模需要 200 億歐元的投資，權(quán)衡風(fēng)險收益之后最終選擇退出。
LG 化學(xué)母公司 LG 在韓國是僅次于三星集團的第二大跨國企業(yè)，年收入規(guī)模超千億美元，盈利狀況良好。2010 年前后開始大力布局動力電池業(yè)務(wù)，在韓國、中國、歐洲各地合資建廠，為后續(xù)擴大產(chǎn)能做準(zhǔn)備。
LG 化學(xué)的操作精準(zhǔn)地把握了電動化的浪潮節(jié)點。這段時間，正處在全球新能源市場爆發(fā)的前夜，滲透率穩(wěn)步提升但總體不足 1%。此后，2015 年后全球新能源市場出現(xiàn)了階段性的增長高峰，這個主要有賴于中國市場的崛起。
2015 年中國超越美國首次成為全球最大新能源市場。深耕國內(nèi)市場的寧德時代隨之在 2018 年反超松下成為全球一哥。這時候的 LG 化學(xué)只能圍繞在第三五名左右，不過提前排兵布陣，為后續(xù)上位埋下了伏筆。
近年來 LG 集團的資本開支都集中于 LG 化學(xué)。目前 LG 化學(xué)和寧德時代是產(chǎn)能規(guī)劃最大的兩家，擴產(chǎn)最為激進。另外從研發(fā)人員數(shù)量，兩家也是旗鼓相當(dāng)，均為 5,000-6,000 人之間。
家底好，砸人砸錢的工作都準(zhǔn)備好了，動力電池的下游是整車廠，下一步就需要看車企的出貨量。
03. 全球化抓得好
全球新能源有三大市場：中國、美國和歐洲。美國起步最早最積極，中國市場最大，相比下歐洲則是一直不溫不火。沒想到 2020 上半年，歐洲電動化迅速提速。
今年由于新能源補貼力度加大，多個純電車型集中上市等多個原因，歐洲電動化迎來爆發(fā)式增長。歐洲新能源汽車銷量同比增長 52%，為 40.33 萬輛。而根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年國內(nèi)新能源汽車銷量同比下滑 44%至 33.5 萬輛。
這是歐洲電動汽車的銷量五年來首次超過中國，并成為全球最大的電動汽車市場。
這下，LG 化學(xué)多年經(jīng)營的客戶結(jié)構(gòu)派上了用場：全球化、多點布局，等待全面收割。
動力電池有一個復(fù)雜的客戶認(rèn)證過程，整個全過程基本需要 2~3 年時間，并且就因為認(rèn)證復(fù)雜，通常車企選定了供應(yīng)商就不會輕易更換，新企業(yè)想進入這個行業(yè)就更難了。
早在 2009 年，LG 化學(xué)就跟現(xiàn)代起亞達成戰(zhàn)略合作關(guān)系，核心用戶還包括通用、雷諾、沃爾沃等。動力電池起步階段就進入戴姆勒、大眾等主流車企供應(yīng)鏈，全球 20 大汽車品牌中，已與其中 13 家展開合作，幾乎囊括了所有歐洲主要的整車廠?？蛻艚Y(jié)構(gòu)上美系、歐系、日韓系供貨份額也相對均衡。
動力電池前四名，寧德時代主要是深耕國內(nèi)一線車企，并逐步優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，進入特斯拉、寶馬等國際車企供應(yīng)鏈。而松下和三星 SDI 的客戶群相對單一，對大客戶的依賴比較大。相比之下，LG 化學(xué)是國際化走的最早最好的一個。
如果說寧德是國內(nèi)一哥、LG 化學(xué)就是海外一霸。
學(xué)霸可能會遲到，但永遠不會缺席。乘著歐洲電動化這股風(fēng)，多年當(dāng)跟班的 LG 化學(xué)順利起飛。
04. 中國真香定律從再次上演
關(guān)于 LG 化學(xué)登頂?shù)脑敿氃颍琒NEResearch 在報告中這樣解釋：在特斯拉 Model3、雷諾 ZOE、奧迪 e-tron 上的良好表現(xiàn)。
這個特斯拉 Model3，報告中做了限定：中國制造的。
事實上，雖然技術(shù)底子不錯，耕耘了很多年，但由于國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)政策，LG 化學(xué)一直沒能吃到中國這個全球最大新能源市場的肥肉。2015 年 10 月，工信部下發(fā)規(guī)定把國外動力電池摒除在中國新能源汽車市場之外。
這也影響到了 LG 化學(xué)的全球市場份額。2015 年中國首次成為全球最大新能源市場。2016 年 LG 化學(xué)在全球動力電池市場的份額只有 4%，跟寧德時代 16%份額相去甚遠。2018 年這個數(shù)字提升至 7%，2019 年成為 10%，但當(dāng)時的第一第二別是：寧德時代（28%）、松下（24%）。
拐點出現(xiàn)在 2019 年，2019 年 6 月，工信部廢止了上述規(guī)定、開放國內(nèi)市場，LG 重啟中國工廠重新在中國布局。
憑著多年的家底和技術(shù)優(yōu)勢，LG 化學(xué)在今年 1 月 29 日也跟特斯拉就電池供應(yīng)達成合作，為其上海工廠的 model3 和 Y 供應(yīng)電池。
不僅抓住了歐洲市場，原先進不來的國內(nèi)市場也上車了，準(zhǔn)備多年的 LG 化學(xué)這一次順利借到了雙重利好。
05. 投資展望：中國產(chǎn)業(yè)鏈的機會
在 LG 化學(xué)獲得了特斯拉的大額訂單后，目前中國企業(yè)已滲透進 LG 化學(xué)的產(chǎn)業(yè)鏈中。
分產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)來看，由于 LG 化學(xué)以自建工廠或控股的方式生產(chǎn)正極材料，中國供應(yīng)商提升份額比較困難。但特斯拉訂單的交付將拉動 LG 對負極材料的需求，國內(nèi)供應(yīng)商份額有望繼續(xù)上升。
另外，雖然 LG 化學(xué)在市場份額上反超了，但在營業(yè)利潤率上仍然打不過寧德時代。一方面這是由于國內(nèi)高性價比的原材料供應(yīng)鏈，一方面是中國制造無可比擬的成本優(yōu)勢。
總體來看，隨著全球（中美歐三大市場）新能源汽車滲透率的增加，出于產(chǎn)能擴張和成本控制的考慮，LG 化學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)還會繼續(xù)向中國供應(yīng)商轉(zhuǎn)移。
以后不但跟著寧德時代賺錢，還能收割韓國動力電池學(xué)霸，中國工廠還能繼續(xù)發(fā)揮鈔能力。
參考資料：
[1]. 渤海證券，電池業(yè)務(wù)撬動 LG 化學(xué)戰(zhàn)略布局，產(chǎn)能訂單規(guī)模創(chuàng)新高
[2]. 中銀證券：逐鹿全球動力市場，電池巨頭誰執(zhí)牛耳？
[3]. 中國汽車網(wǎng)，融資 4.8 億歐元 LG 將增加波蘭電池廠產(chǎn)能。
[4]. 方正證券，新能源汽車電池產(chǎn)業(yè)鏈價值發(fā)現(xiàn)
[5]. 東吳證券：勱力電池海外與題一之 LG 化學(xué)：厚積薄發(fā)，龍頭增長潛力無限
[6]. 國泰君安證券：2009~2018：中美的十年，也是科技的黃金十年