1、消費(fèi)電子巨頭持續(xù)成長背后的脈絡(luò)是什么?2、消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈在國家間分布的規(guī)律是什么?3、消費(fèi)電子行業(yè)發(fā)展的終局是什么?

中國消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)走過了模組、代工、核心元器件三個階段,未來將全面進(jìn)入品牌時代,將會出現(xiàn)一大批世界影響力的中國品牌。

品牌不僅僅是企業(yè)經(jīng)營的最終結(jié)果,而且是企業(yè)競爭的基本單元,將占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈最高的利潤分成,將是中國消費(fèi)電子品牌發(fā)展的終極階段。

首先我們定義消費(fèi)電子的四種商業(yè)模式: 1、模組商:消費(fèi)電子的起點(diǎn)和最小功能單元。雖然附加值不高,但很多未來成長為巨頭的公司以此為基礎(chǔ),靠規(guī)模化和管理能力改善帶來的效率提升,在中國特定歷史條件帶來的紅利加持下,實(shí)現(xiàn)了早期積累。但隨著大陸資源稟賦的轉(zhuǎn)變和智能手機(jī)行業(yè)紅利的消退,紅海競爭使得行業(yè)玩家必須實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型防止內(nèi)卷,其中的的佼佼者就是舜宇光學(xué)、歐菲光、瑞聲科技、長信科技等老牌玩家。 2、代工廠:高級的精密代工服務(wù)。可以理解為模組的模組,需要綜合的交付能力和極強(qiáng)的供應(yīng)鏈把控力,雖然管理能力依舊是核心競爭力,但是對產(chǎn)品創(chuàng)新節(jié)奏的把握,和對大客戶的綁定能力都是行業(yè)護(hù)城河的體現(xiàn)。富士康、立訊精密、歌爾作為這個行業(yè)的領(lǐng)軍者,各自成為了市值千億的巨頭。 3、核心零件商:與代工和模組廠主要靠管理能力不同,核心零部件需要的是對產(chǎn)品本身的把控能力,其壁壘除了來自于交付能力+創(chuàng)新能力外,更多地來自于各自領(lǐng)域極強(qiáng)的資金和技術(shù)壁壘。 第一種是半導(dǎo)體元器件:以面板、存儲、CIS為主的半導(dǎo)體零組件。此類公司具備各自領(lǐng)域極強(qiáng)的資金和技術(shù)壁壘,產(chǎn)業(yè)賽道非常清晰,比如500億美金的面板、1500億美金的存儲芯片、250億美金的CIS芯片。這些核心零組件構(gòu)成了消費(fèi)電子BOM成本的主要組成部分,其核心競爭力是對國家資本的調(diào)動能力,和持續(xù)研發(fā)帶來的核心技術(shù)突破。

第二種是非半導(dǎo)體的核心元器件:是以玻璃、五金、中框為主的結(jié)構(gòu)件。雖然比不上半導(dǎo)體核心元器件的護(hù)城河,但是大規(guī)模起量的穩(wěn)定產(chǎn)品交付能力,和對品控、良率的一致性把控,成就了一批扎根中國的世界級結(jié)構(gòu)件巨頭。 4、品牌商:萬億消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)的終局。品牌是行業(yè)發(fā)展的終極階段,占據(jù)了行業(yè)大部分的利潤,定位理論告訴我們,其競爭的基本單位也是品牌。日本的Sony、任天堂,美國的蘋果、特斯拉,韓國的三星、LG,中國的小米、華為都是這個行業(yè)生態(tài)位的霸主,也是整個行業(yè)發(fā)展的驅(qū)動力和主要成果。 我們創(chuàng)造性的提出了4A模型用來分析消費(fèi)品牌商的護(hù)城河:始于顏值、癡與交互、忠于生態(tài)、成于運(yùn)營。通過品牌力、產(chǎn)品力、渠道力的進(jìn)化演繹,各自在其生態(tài)位上找到定位,實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定且可確定的消費(fèi)品牌演繹。 始于顏值(Attention):不同的設(shè)計風(fēng)格代表著個性鮮明的科技美學(xué),品牌商游走于個性和共性之間的同時,逐漸成為時尚的引領(lǐng)者。風(fēng)格獨(dú)特的設(shè)計不但提高了品牌美譽(yù)度,更是吸引消費(fèi)者的重要途徑。

癡與交互(Attraction):品牌商通過觸控、光學(xué)、聲學(xué)、軟件AI四大領(lǐng)域的交互革命,極大地提升了用戶體驗,用次時代的交互體驗牢牢的抓住客戶。展望未來,AR和AI將會開啟人機(jī)交互新紀(jì)元,布局領(lǐng)先者終將登上浪潮之巔。 忠于生態(tài)(Addiction):硬件方面,通過全方位地滿足用戶的各類需求,強(qiáng)大的矩陣力場產(chǎn)生極強(qiáng)的向心力,使得用戶一直留在自身生態(tài)內(nèi)。而軟件作為生態(tài)圈的靈魂,貫穿整個硬件生態(tài)系統(tǒng),最終表現(xiàn)成品牌商無與倫比的競爭優(yōu)勢。 成于運(yùn)營(Administration):品牌商的成功依靠的不僅僅是創(chuàng)新性的產(chǎn)品,卓越的供應(yīng)鏈體系也是重要的內(nèi)在因素。通過合理的全球分工、精簡的產(chǎn)品線、極低的庫存、超高的周轉(zhuǎn)率和龐大的現(xiàn)金流打造出了全球最高效的供應(yīng)鏈,極大地提高運(yùn)營效率。 我們以國家和地區(qū)間的產(chǎn)業(yè)爬升為例: 1、美國、日本(品牌為主):以品牌商為主,蘋果占據(jù)了整個智能手機(jī)行業(yè)大多數(shù)的利潤。 2、日本、韓國(以核心元器件為主):手機(jī)里最核心的幾大核心零部件(面板、DRAM、NAND、CIS、射頻)都被日韓壟斷。 3、中國臺灣省(代工為主):富士康作為全球代工行業(yè)霸主,不僅開創(chuàng)了而且定義了這個行業(yè)的高度。 4、中國大陸(全產(chǎn)業(yè)鏈布局):具備最全的消費(fèi)電子的產(chǎn)業(yè)鏈,但是目前依舊以模組、代工占據(jù)行業(yè)高地。而核心元器件,特別是半導(dǎo)體元器件(京東方的面板、韋爾的CIS、卓勝微的射頻)還在持續(xù)的追趕之中。另外以小米、傳音為主的中國的消費(fèi)電子品牌也在全球范圍內(nèi)逐步崛起。 我們以三星、富士康、立訊為例,分別代表了消費(fèi)電子發(fā)展的三大階段。 1、三星電子:從模組到代工、到核心元器件、到終端品牌的極致垂直一體化,全球只有三星做到了硬件的極致IDM,成就了消費(fèi)電子的全球霸主。 2、富士康:從模組到代工,然后致力于發(fā)展面板、內(nèi)存。富士康作為這個行業(yè)的開拓者,將效率和交付發(fā)揮到極致,成為這個領(lǐng)域的天花板,在結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域做到了極致。為了持續(xù)發(fā)展,富士康在2016年并購夏普面板,想從代工廠轉(zhuǎn)型核心零部件,但是目前情況看仍未突破天花板。 3、立訊精密:以模組起家,經(jīng)歷了長達(dá)10年的紅利期后,最終轉(zhuǎn)型成為精密代工巨頭。未來之路除了站穩(wěn)高端精密制造萬億大市場,同樣需要復(fù)制富士康的發(fā)展之路,守正出奇。 但是從未來角度,我們戰(zhàn)略性看多以小米、傳音、華為、OV、安克創(chuàng)新、石頭科技、九號等中國本土世界品牌。過去即未來! 投資建議:基于對于消費(fèi)電子終局的分析,我們前瞻性地看好:

1、世界級品牌:小米集團(tuán)、傳音控股、安克創(chuàng)新、石頭科技、九號公司;

2、世界級零組件提供商:京東方、韋爾股份、藍(lán)思科技、卓勝微、舜宇光學(xué)、領(lǐng)益智造、鵬鼎控股;

3、世界級代工廠:立訊精密、歌爾股份、工業(yè)富聯(lián)、聞泰科技、;

4、世界級模組廠:瑞聲科技、歐菲光、長信科技。 風(fēng)險提示:下游景氣度不及預(yù)期;中美貿(mào)易摩擦加劇;產(chǎn)品及科技研發(fā)不及預(yù)期。

正文如下