7月9日，紫光集團(tuán)公告，收到北京市第一中級(jí)人民法院通知，債權(quán)人徽商銀行以紫光集團(tuán)不能清償?shù)狡趥鶆?wù)、資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)且明顯缺乏清償能力、具備重整價(jià)值和重整可行性為由，向法院申請(qǐng)對(duì)紫光集團(tuán)進(jìn)行破產(chǎn)重整！
近些年，紫光集團(tuán)通過“買買買”的方式成為中國(guó)最大的綜合性集成電路企業(yè)，且被稱之為芯片領(lǐng)域的資本并購(gòu)者。
雖然集團(tuán)掌門人趙偉國(guó)毫不避諱其資本運(yùn)作方式，將其解釋為“資本并購(gòu)只是手段，科技產(chǎn)業(yè)才是根本”。但目前看來，紫光集團(tuán)似乎正面臨被自己曾經(jīng)掀起的資本風(fēng)暴吞噬的危機(jī)。
危機(jī)四伏 大舉并購(gòu)后流動(dòng)性受困
紫光集團(tuán)起始于1988年。彼時(shí)，清華大學(xué)成立了清華大學(xué)科技開發(fā)總公司，即紫光集團(tuán)前身，后該公司改組成立清華紫光（集團(tuán)）總公司，并于2005年完成改制，正式更名紫光集團(tuán)。
為拓展業(yè)務(wù)范圍，發(fā)揮聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，占領(lǐng)行業(yè)龍頭地位，從2013年開始，紫光集團(tuán)正式開始了自己的“并購(gòu)之旅”：其先后收購(gòu)在美國(guó)上市的集成電路芯片公司展訊通信、物聯(lián)網(wǎng)芯片公司銳迪科微電子，收購(gòu)了“新華三”51%的控制權(quán)和法國(guó)微連接器公司立聯(lián)信（Linxens）接近100%股權(quán)等，還合并成立紫光展銳、組建長(zhǎng)江存儲(chǔ)、開工武漢存儲(chǔ)基地、控股上海宏茂微電子。
6年時(shí)間，紫光集團(tuán)及下屬企業(yè)先后對(duì)20多家企業(yè)發(fā)起了并購(gòu)要約，投入資金超過1000億元。
但市場(chǎng)上對(duì)紫光大舉并購(gòu)的看法并不一致。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，通過并購(gòu)以及不斷的研發(fā)創(chuàng)新，紫光集團(tuán)成為世界級(jí)高科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，在集成電路領(lǐng)域逐步擁有國(guó)際級(jí)競(jìng)爭(zhēng)力。但也有觀點(diǎn)擔(dān)憂，動(dòng)用大量資產(chǎn)收購(gòu)，尤其是集成電路行業(yè)資金技術(shù)密集的特點(diǎn)非常明顯，投資回報(bào)周期長(zhǎng)，這些均會(huì)使得集團(tuán)累計(jì)負(fù)債規(guī)模過大，融資結(jié)構(gòu)失衡，風(fēng)險(xiǎn)暗藏。
問題爆發(fā)的確源于融資結(jié)構(gòu)內(nèi)里。紫光集團(tuán)負(fù)債期限多為“短貸長(zhǎng)投”，流動(dòng)資金嚴(yán)重吃緊。
數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月，集團(tuán)總負(fù)債規(guī)模達(dá)到2029.38億元，相比2012年底的46.47億元暴漲了近44倍。更值得關(guān)注的是，在這2029.38億元的債務(wù)中，流動(dòng)負(fù)債為1192.11億元，僅短期借款和一年以內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債，兩個(gè)短期負(fù)債科目金額合計(jì)就達(dá)794.28億元。
“高杠桿帶來了巨額財(cái)務(wù)成本，且部分經(jīng)營(yíng)實(shí)體持續(xù)巨額投入，上述債務(wù)也多為短期借款，更加劇了對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。”有業(yè)內(nèi)人士稱。
另外，外部融資環(huán)境也在生變。廣發(fā)證券研報(bào)指出，2015至2019年，紫光集團(tuán)境內(nèi)債融資占比均超過60%。企業(yè)在2019年一季度發(fā)行了2只境內(nèi)債之后，再無新債發(fā)行。也就是說，紫光集團(tuán)在2019年開始遇到外部融資環(huán)境趨緊，難以通過債券市場(chǎng)續(xù)發(fā)債券，債券整體面臨較大的到期壓力，最終流動(dòng)性困難導(dǎo)致違約。
紫光集團(tuán)《公司債券半年度報(bào)告（2020年）》中明確說道，“雖然較高的杠桿率加快了公司的業(yè)務(wù)發(fā)展速度，但如果公司流動(dòng)性管理與負(fù)債情況不匹配，則在市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生不利變化的情況下，公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隨之提高”，足以見紫光集團(tuán)對(duì)自身情況的了解。
事實(shí)上，受到外部環(huán)境變化、部分投資回報(bào)不及預(yù)期等多重因素影響，紫光集團(tuán)近年出現(xiàn)了大幅虧損。2020年上半年，凈利潤(rùn)巨虧45.44億元，到當(dāng)年11月份，集團(tuán)開始出現(xiàn)債券集中違約的情況，同時(shí)觸發(fā)多項(xiàng)融資的交叉違約條款，債務(wù)危機(jī)就此引爆，最終走向破產(chǎn)重整的局面。
根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》的相關(guān)規(guī)定，破產(chǎn)重整程序有法定的時(shí)間要求，即重整方案必須在最長(zhǎng)9個(gè)月內(nèi)獲得表決通過。這一外部客觀條件決定了紫光集團(tuán)紓困須快速有效，各方皆應(yīng)拿出足夠誠(chéng)意來推動(dòng)重整方案落定。
基于上述考慮，紫光集團(tuán)在引入專門工作團(tuán)隊(duì)后快速“摸清家底”，厘清危機(jī)爆發(fā)原因，明確自身問題，穩(wěn)定下屬經(jīng)營(yíng)實(shí)體企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和維持員工隊(duì)伍穩(wěn)定，同時(shí)主動(dòng)開展與債權(quán)人溝通、協(xié)商以及接觸潛在投資者。經(jīng)與主要債權(quán)人、部分潛在投資人長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的溝通協(xié)商，有經(jīng)驗(yàn)的債權(quán)人和投資人普遍認(rèn)為重整是化解集團(tuán)債務(wù)危機(jī)的最為有效的手段，也是“市場(chǎng)化、法治化”化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的典型路徑，只有司法重整才能徹底、穩(wěn)妥、公平地化解當(dāng)前集團(tuán)面臨的危機(jī)，幫助企業(yè)涅槃重生。
