11月8日，高性能處理器生產商海光信息技術股份有限公司（“海光信息”）向上交所遞交招股書，擬在科創(chuàng)板掛牌上市，股票代碼為“A21476．SH”，中信證券為其獨家保薦人。海光信息本次擬發(fā)行股份不超過5．06億股（不含采用超額配售選擇權發(fā)行的股份數(shù)量），不低于本次發(fā)行后總股本的10％，募集資金91．48億元。
資料來源：海光信息招股說明書。
當日，據(jù)上交所官網(wǎng)顯示，海光信息審核狀態(tài)變更為“已受理”。
資料來源：上交所官網(wǎng)。
據(jù)招股說明書顯示，海光信息擬將此次IPO募集資金全部用于與其主營業(yè)務相關的項目，其中：約28．78億元用于新一代海光通用處理器研發(fā)；約18．56億元用于新一代海光協(xié)處理器研發(fā)；約24．14億元用于先進處理器技術研發(fā)中心建設；以及剩余約20億元用于科技與發(fā)展儲備資金。
據(jù)公開資料顯示，海光信息成立于2014年10月，注冊資本20．24億元，注冊地天津華苑產業(yè)區(qū)，法定代表人沙超群，主營業(yè)務是研發(fā)、設計和銷售應用于服務器、工作站等計算、存儲設備中的高端處理器，產品主要包括海光通用處理器（CPU）和海光協(xié)處理器（DCU），并專注于高端處理器的研發(fā)、設計與技術創(chuàng)新，掌握了高端處理器核心微結構設計、高端處理器SoC架構設計、處理器安全、處理器驗證、高主頻與低功耗處理器實現(xiàn)、高端芯片IP設計、先進工藝物理設計、先進封裝設計、基礎軟件等關鍵技術。
海光信息目前已建立了完善的高端處理器的研發(fā)環(huán)境和流程，產品性能逐代提升，功能不斷豐富，已經研發(fā)出可廣泛應用于服務器、工作站的高端處理器產品。
股東及持股方面，IPO前，海光信息主要股東中科曙光、成都國資、海富天鼎合伙和藍海輕舟合伙分別持股32．10％、19．53％、12．41％和6．99％，股東各方均對海光信息治理結構和經營管理具有重要影響，呈現(xiàn)無控股股東且無實際控制人狀態(tài)
01
我國集成電路產業(yè)的產業(yè)鏈逐漸由低端走向高端
集成電路行業(yè)作為全球信息產業(yè)的基礎，其產業(yè)鏈主要包括集成電路設計、芯片制造和封裝測試。據(jù)全球半導體貿易統(tǒng)計組織數(shù)據(jù)顯示，2013～2018年期間，全球集成電路行業(yè)呈現(xiàn)快速增長趨勢，產業(yè)收入年均復合增長率9．33％；2019年受國際貿易摩擦的影響，全球集成電路產業(yè)總收入為3304億美元，同比下降15．99％；2020年因貿易摩擦緩解，加之數(shù)據(jù)中心設備需求增加、5G商用帶動各種服務擴大、車輛持續(xù)智能化等因素，2020年全球集成電路產業(yè)市場規(guī)模為3612億美元，同比增長9．32％，市場重回增長態(tài)勢。
值得注意的是，目前全球集成電路市場主要由美國、歐洲、日本及韓國等企業(yè)所占據(jù)，那么我國集成電路市場如何呢？
毫無疑問的是，我國集成電路產業(yè)起步較晚，但2010年以來隨著智能手機全球市場份額的持續(xù)提升，催生了對半導體的強勁需求，加之我國對半導體行業(yè)的大力支持以及人才、技術、資本的產業(yè)環(huán)境不斷成熟，全球半導體產業(yè)醞釀第三次產業(yè)轉移，即向我國大陸轉移趨勢逐漸顯現(xiàn)。
筆者主要從我國集成電路市場的規(guī)模及結構兩個方面進行闡述。
從市場規(guī)模來看，2013～2020年我國集成電路市場規(guī)模的復合年均增長率19．73％，增速達到全球增速的近三倍。2020年實現(xiàn)總銷售額高達8848億元，同比增長17．01％，受益于人工智能、大數(shù)據(jù)及5G等技術的成熟和產品的普及，預計我國集成電路產業(yè)將在未來繼續(xù)保持快速增長趨勢
從產業(yè)結構來看，2020年我國集成電路設計產業(yè)銷售收入3778．4億元，同比增長23．3％，所占比重從2013年的32．2％增加到42．7％；芯片制造銷售收入2560．1億元，同比增長19．1％，所占比重從2013年的24％增加到28．9％；封裝測試業(yè)銷售收入2509．5億元，同比增長6．8％，所占比重從2013年的43．8％降低至28．4％。芯片制造銷售規(guī)模占比逐年攀升，使得我國集成電路產業(yè)的產業(yè)鏈逐漸由低端走向高端。
更進一步，CPU是計算機的運算和控制中心，是信息處理、程序運行的最終執(zhí)行單元，是計算機的核心組成部件，本質是超大規(guī)模集成電路，用于解釋計算機指令和處理計算機軟件中的數(shù)據(jù)，并負責控制、調配計算機的所有軟硬件資源。
海光CPU兼容x86指令集，主要應用于服務器、工作站等計算、存儲設備。
據(jù)IDC統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年中國x86服務器市場出貨量343．9萬臺，同比增長8．1％；市場規(guī)模218．7億美元，同比增長16．5％。隨著下游市場需求回暖以及國家將加快5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)中心及人工智能等七大領域新型基礎設施的建設進度，中國x86服務器市場未來幾年需求仍然會比較旺盛，在2021～2025年復合增長率將達到8．
海光DCU系列產品以GPGPU架構為基礎，立足于自主開發(fā)，為國內爆發(fā)式增長的大數(shù)據(jù)處理、人工智能、商業(yè)計算應用提供一種安全可控的通用解決方案。
人工智能領域的應用目前處于技術和需求融合的高速發(fā)展階段，在運算加速方面逐漸形成了以GPGPU解決方案為主的局面。據(jù)前瞻產業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，未來幾年內，中國人工智能芯片市場規(guī)模將保持年均40％～50％的增長速度，到2024年，市場規(guī)模將達到785億元。而隨著人工智能相關技術的進步，應用場景將更加多元化，GPGPU通用性好和軟件生態(tài)系統(tǒng)完善的優(yōu)勢會進一步展現(xiàn)出來，成為該領域的主流解決方案。GPGPU在我國人工智能芯片領域也將占據(jù)較大比例的市場份
毫無疑問的是，海光信息依靠領先的核心技術、專業(yè)的團隊構成、優(yōu)異的產品性能和生態(tài)以及優(yōu)質的客戶資源，形成了核心競爭力，但與國際行業(yè)領先企業(yè)相比，仍在技術積累、資產規(guī)模、研發(fā)投入規(guī)模、高端人才儲備等方面存在差距。
02
因研發(fā)投入率高而持續(xù)“增收不增利”
據(jù)招股說明書顯示，2018年至2021年1～6月，海光信息營業(yè)總收入分別為0．48億元、3．79億元、10．22億元和5．71億元，年度營收快速增長。
具體來看，海光信息銷售的海光CPU產品包括7000系列、5000系列和3000系列。其中：7000系列CPU產品主要應用于高端服務器，5000系列CPU產品主要應用于中低端服務器，3000系列CPU產品主要應用于工作站和邊緣計算服務器。
2018～2020年及2021年上半年，海光信息銷售CPU產品以7000系列產品為主，占銷售收入比重分別為88．45％、85．70％、76．91％和68．02％，占比逐年下滑；5000系列CPU產品占銷售收入比重相對穩(wěn)定，因市場需求增加，2020年銷售占比增長迅速；3000系列CPU產品銷售收入占比相對穩(wěn)定，2021年隨著國內需求環(huán)境變化，市場對國產工作站CPU需求大幅增長，2021年上半年銷售收入占比同比提升10．88個百分
此外，2021年上半年海光信息8000系列DCU產品實現(xiàn)小規(guī)模量產，并在對各行業(yè)開展試用，用戶反饋效果良好，預期2021年該產品可實現(xiàn)一定規(guī)模的銷售收入。
但令人大跌眼鏡的是，海光信息雖然營收快速增長，但目前依然處于虧損狀態(tài)。
2018年至2021年1～6月，海光信息歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為－1．24億元、－0．83億元、－0．39億元和－0．42億元；扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為－1．74億元、－0．93億元、－0．95億元和－0．68億元。截至2021年6月，海光信息累計未彌補虧損余額達2．83億元。
對于業(yè)績持續(xù)虧損，海光信息解釋稱，“主要因公司研發(fā)支出較大、股權激勵計提的股份支付費用金額較大。未來一段時間，公司可能存在持續(xù)虧損風險”。
那虧損背后的原因是否真如海光信息解釋的那樣，畢竟多數(shù)企業(yè)都將自身虧損歸咎于研發(fā)支出，因為只有這樣才能博得投資者的認可。
答案是肯定的。海光信息研發(fā)支出確實很大。
筆者通過將海光信息與同行業(yè)可比公司研發(fā)投入率進行比較，便可知海光信息研發(fā)投入率確實遠高于同行業(yè)可比公司平均水平。
對于研發(fā)投入率高的原因，海光信息解釋稱，“主要原因系報告期內公司持續(xù)地加大研發(fā)投入，以保持公司技術研發(fā)的前瞻性、領先性和核心技術的競爭優(yōu)勢。2018年，公司研發(fā)投入率遠高于行業(yè)平均水平，主要是因為2018年公司尚處于發(fā)展初期，研發(fā)投入大而營收規(guī)模相對較小”。
令人感到欣慰的是，基于如此高的研發(fā)投入率，海光信息確實具備了核心競爭力，綜合毛利率持續(xù)高于同行業(yè)平均水平。
2018～2020年及2021年上半年，海光信息綜合毛利率分別為83．84％、70．17％、67．67％和70．28％，均高于同行業(yè)平均的56．94％、60．99％、59．36％和59．09％。
綜合來看，我國集成電路行業(yè)呈現(xiàn)快速增長趨勢，且產業(yè)鏈逐漸由低端走向高端，海光信息同樣以應用于高端服務器的7000系列CPU產品為主，與行業(yè)走勢趨同，雖營收快速增長，但目前依然處于虧損狀態(tài)，背后的原因基于其研發(fā)投入率高，并隨之也具備了較高額毛利率。
另一大CPU芯片設計公司龍芯中科技術股份有限公司目前已經完成一輪問詢的回復。“A股CPU第一股”最終花落誰家尚未可知，仍需市場給出答案，我們拭目以待。
