本文來(lái)自方正證券研究所2022年2月12日發(fā)布的報(bào)告《瀾起科技：擁抱DDR5新時(shí)代》，欲了解具體內(nèi)容，請(qǐng)閱讀報(bào)告原文，陳杭S1220519110008
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事件：2月10日，公司發(fā)布2021年度業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25．62億元，同比增長(zhǎng)40．49％，預(yù)計(jì)2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8．29億元，同比減少24．88％，預(yù)計(jì)2021年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)6．17億元，同比減少18．73％。
DDR5與津逮CPU齊飛，Q4業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著。2021年Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9．69億元，環(huán)比增長(zhǎng) 11．64％，同比增長(zhǎng) 172．88％，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2．57億元，環(huán)比增長(zhǎng)40．32％，同比增長(zhǎng) 236．67％。公司2021年Q4業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)一受益于DDR5內(nèi)存接口芯片及內(nèi)存模組配套芯片正式量產(chǎn)出貨，二受益于津逮CPU業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)，在年內(nèi)取得突破性進(jìn)展。
DDR5正式量產(chǎn)，市場(chǎng)空間廣闊。DDR5是最新一代DDR標(biāo)準(zhǔn)，相比于DDR4，DDR5支持更低工作電壓、更高運(yùn)行速率、更高芯片密度，性能顯著提升。目前，國(guó)際主流廠商三星電子、SK海力士、美光科技等均在積極部署及陸續(xù)推出DDR5存儲(chǔ)器。據(jù)Yole Development預(yù)測(cè)，DDR5將于2022年開(kāi)始迎來(lái)快速發(fā)展，到2026年，DDR5市場(chǎng)占比可超過(guò)90％。同時(shí)，據(jù)Yole Development預(yù)測(cè)，DRAM產(chǎn)品全球市場(chǎng)營(yíng)收將于2022年達(dá)到1220億美元，并于2026年達(dá)到1510億美元，2020－2026年CAGR可達(dá)15％。公司在全球內(nèi)存接口芯片市場(chǎng)占據(jù)重要份額，公司DDR5產(chǎn)品已于2021年Q4量產(chǎn)出貨，有望進(jìn)一步拓展公司產(chǎn)品市場(chǎng)容量、加強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
津逮服務(wù)器業(yè)務(wù)迅速成長(zhǎng)，前景可期。公司的津逮服務(wù)器平臺(tái)具備芯片級(jí)實(shí)時(shí)安全監(jiān)控功能，可在信息安全領(lǐng)域發(fā)揮重要作用。2021年H1，公司第三代津逮CPU量產(chǎn)上市，采用先進(jìn)的10nm制程工藝，相較于第二代產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了較大幅性能提升，可更好地滿足大數(shù)據(jù)、人工智能、云服務(wù)等場(chǎng)景對(duì)算力的高要求。2021年，公司津逮服務(wù)器平臺(tái)產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8．45億元，同比增長(zhǎng)2750．92％。隨著產(chǎn)品逐漸成熟與下游客戶(hù)逐漸拓展，津逮服務(wù)器業(yè)務(wù)有望為公司業(yè)績(jī)進(jìn)一步作出貢獻(xiàn)。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2021－2023年?duì)I收25．6／40．2／61．3億元，歸母凈利潤(rùn)8．3／13．5／20．3億元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)；（2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；（3）產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。
