在諸多行業大新聞中，三大運營商宣布降低5G投資，似乎沒有引起多大的水花，或被認為是向5G建設下一周期過渡的合理措施。從2019年6月6日正式商用以來，5G網絡建設就被認為在中國引領新一代通信、新型數字基礎設施建設等方面發揮了重要作用。我們常說“水大魚大”，既然5G投資一度帶動了產業鏈的整體發展，那么伴隨著投資高潮進入尾聲，勢必也會引起一系列連鎖反應。
要弄清楚5G投資下降的“果”，先要搞清楚背后的“因”。一般來說，投資增速下降主要有四個原因：
01
行業投資受到限制。尤其是政策監管的影響，限制繼續投入，比如游戲版號停發就曾令電子游戲產業投資進入停滯。而5G發展一直受到國家政策的鼓勵和支持，工信部前不久公布的目標顯示，2022年計劃新建的5G基站在60萬座以上，與2021年的65萬座基站數量基本一致，所以，不存在限制運營商投資5G的情況。
02
經濟發展速度放緩。如果社會和企業的經濟情況緊張，那么投資規模下降也屬常理，但從三大運營商2021年度的財報來看，全部實現了收入利潤雙增長，中國聯通營業收入同比增長7.9%，中國電信營業收入同比增長11.3%，中國移動營業同比增長10.4%，逆勢增長顯然不是降低投資的主要原因。
03
融資渠道受到限制。5G網絡建設需要大量資金支持，如果融資渠道不夠通暢，可用于投資的資金規模也會相應減少。2020年12月31日，紐交所宣布對中國移動、中國電信、中國聯通進行退市處理，到2022年三大運營商已經全部落地A股。美股和A股能夠吸納的資金規模確實有差異，以美國第一大移動運營商Verizon市值（約2023億美元）來看，目前A股上的萬億（人民幣）市值公司僅有6家，融資規模的改變可能是5G投資調整的原因之一。
04
投資回本信心不足。投資意愿與收入增長的預期有很大的關系，如果運營商對于回本沒有信心，自然也會減少投資。事實上，從2019年獲得5G牌照以來，三大運營商一直面臨著5G建設支出的巨大壓力，盡管C端和B端業務都有所增長，但還沒有進入收支平衡的正循環，參照4G始終未能從終端用戶身上收回投資成本，擔心后續的5G收入不理想，可能是三大運營商紛紛下調5G投資、建網高潮進入尾聲的關鍵。
那么，5G投資真的會重蹈4G的覆轍嗎？
從三大運營商公布的數據來看，5G商用三年時間，套餐用戶的比例增長很快，基本達到了50%左右，并且ARPU值都有所增長，業務表現良好。不過，月亮背面總有陰影，那就是增量天花板的突破越來越難，前兩年的用戶增量大多伴隨著5G手機等設備的升級拉動、綁定套餐贈送設備等活動。而受到5G芯片短缺、5G手機訂單消減等因素影響，可以預見的是，5G換機需求也接近飽和，而筆記本電腦、平板電腦等移動終端設備的5G版本往往價格高企，更換頻率低。這意味著，5G設備帶來的網絡用戶增長已經基本觸達天花板。
與此同時，5G目前依然沒有出現殺手級應用，VR、AR等應用星星點點地出現，但無法帶動大規模升級。5G超大規模上行能力，確實能給直播電商、數字內容、媒體機構等帶來很大的體驗價值，但這類用戶畢竟只占一小部分，更大比例的價格敏感類消費者，面對高昂的5G資費可能依然會選擇用4G來滿足日常需求。2021年7月工信部為首的10部門下發的《5G應用“揚帆”行動計劃（2021-2023年）》中，就著重提到，要求個人消費領域的5G網絡接入流量到2023年占比超過50%，以平衡運營商在5G網絡的巨額投入。
那么，降低5G資費能夠提升網絡利用率嗎？事實上，隨著5G用戶增速開始減慢，運營商也已經開始了內卷式競爭，套餐資費和ARPU值也有所下降。艾媒咨詢《2022年H1中國移動通信消費市場研究報告》中，中國電信的5G用戶ARPU值從2020年的65.6元，下降到了2021年的53.3元。這固然會增加5G的吸引力，但也限制了運營商的收入，拉低了業績表現，延長了5G回本盈利的周期。
不難發現，5G業務的各個降本增收要素，多少都存在“效益悖反”現象，不能片面強調某一要素的增減，需要綜合考慮，以實現5G的最佳效益。如果你覺得“5G收回成本”這道題已經很難了，那么更令人大無語的是，中國運營商已經沒有作業可以抄了。
摸著中國過河
海外5G的
“他山之石”
未來十年，是全球5G產業高速發展的黃金期，必須承認的是，沒有運營商能夠在短期內快速找到一個破解“效益背反”問題的完美解決方案。而中國運營商已經率先探索一條獨一無二的5G發展之路。
小說《三體》中，人類社會面對未知的威脅，經過一段時間的混亂與迷茫之后，最后達成了智慧的共識：給歲月以文明，而不是給文明以歲月。
這句話也很適合形容中國運營商的5G探索，在諸多投資回報要素之中，既需要艱難的權衡，更需要建設好當下的寶貴信念。