5月27日，云從科技登陸科創板，其發行價為15.37元/股，開盤價為24元/股，漲幅超過56.15%。截至午間收盤，云從科技股價20.41元/股，漲幅32.79%，總市值151.17億元。
云從科技成立于2015年，創始人為中科院“百人計劃”引進的專家周曦，提供人機協同操作系統和行業解決方案，廣泛布局智慧金融、智慧治理、智慧交通和智慧商業四大業務領域，應用于金融、商業、出行、城市治理等場景，公司的跨鏡追蹤、3D 結構光人臉識別、雙層異構深度神經網絡和對抗性神經網絡技術等均處于業界領先。
創辦7年間，云從科技就收獲來自多家包括中國國新、廣州產業投資基金等國有基金的參股，素有“AI國家隊”之稱。
此次IPO，云從科技計劃募集資金37.5億元，用于人工智能解決方案綜合服務生態項目、人機協同操作系統升級項目、輕舟系統生態建設項目，剩余用于補充流動資金。
01
三年虧損20億元
云從科技講述“長期故事”
2015年4月份，周曦在重慶成立云從科技，作為國內眾多的人臉識別初創公司之一，這是一家從“出生”就貼上“國家隊”標簽的公司。
周曦的本科和研究生都是畢業于都是中國科學技術大學，隨后到美國伊利利諾伊大學（UIUC）攻讀博士，師從被譽為“計算機視覺之父”的Thomas Huang（黃煦濤）教授，在2007-2011年期間，周曦帶領UIUC團隊六次斬獲世界模式識別大賽冠軍。
在創立云從科技之前，周曦曾任中國科學院重慶研究院信息所副所長、智能多媒體技術研究中心主任，憑借過硬的技術功底，周曦曾入選中科院“百人計劃”。
作為中國科學院重慶研究院旗下的人工智能企業，云從科技也是唯一一家同時受邀制定人臉識別國家標準、公安部標準、行業標準的企業。團隊的創始人員基本來自中科院，也是中科院唯一人臉識別代表團隊，參與國家戰略性先導科技A類專項，負責人臉識別研究和應用。
報告期內，公司主營業務收入分別為78,047.73萬元、75,114.67萬元和107,042.55萬元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-63,960.14萬元、-81,293.33萬元和-63,212.84萬元，尚未實現盈利。
云從科技具體業務可以分為兩類，分別是人機協同操作系統和人工智能解決方案。
其中，人工智能解決方案占營收比例從2019年的76.52%上漲至2021年的87.28%。接近90%營收來源的人工智能解決方案的毛利率卻在30%上下。
此外，人機協同操作系統占主營業務的營收比例下滑的同時，毛利率也在下滑。2019年-2021年，云從科技人機協同操作系統毛利率分別為89.30% 、75.86%和 73.99%
總體來看，云從科技的主營業務毛利率在40%上下，2021年該數據為36.76%。
招股書可以看出，2021年云從科技的大客戶均來自政府機構。新浪財經上市公司研究院指出，在這種情況下，企業議價能力相對較弱、回款周期長、應用場景較為有限。此外，龐大的商業消費市場可能會歸入競爭對手麾下。
根據公開市場數據，在港股上市的商湯科技2019—2021年累計虧損343.03億元，曠視科技2018—2020年累計虧損127.66億元。綜上來看，云從科技的虧損總額相對比較少。
云從科技的虧損來源主要包括兩方面，一是高額的研發投入，二是股份支付費用隨公允價值的變動。
從2019年至2021年，云從科技的研發費用為4.54億元、5.78億元、5.34億元，累計研發支出15.66億元，占營業收入的比例分別為56.25%、76.59%和49.67%，保持每年均有過半的收入投入研發。
也就是說，云從科技將研發投入換成了相關專利與技術壁壘，從而提升了公司拓展業務與吸引客戶的能力。目前的“虧損”，其實是在修筑護城河，構建企業長期的競爭戰略優勢。
02
研發人員占五成
擁有專利316項
近年來，得益于計算能力、大數據和算法上的突破，人工智能技術取得了突破發展。其中，計算機視覺、語音識別和自然語言處理被視為人工智能三大應用領域。
在計算機視覺領域，商湯科技、曠視科技、云從科技、依圖科技四家公司率先出圈，被譽為“AI四小龍”。IDC數據顯示，2020年，上述四家企業在計算機視覺應用領域市場份額超過40%。
而在面部識別技術領域，據Gen Market Insights發布的《全球人臉識別設備市場研究報告2018 》（Global Face Recognition Device Market Research Report 2018），云從科技（Cloudwalk）占據的人臉識別市場份額已經居世界首位。
資料顯示，云從科技團隊大多是中科院、中科大專家背景出身。截至2021年12月31日，公司擁有研發技術人員575人，占員工總數比達51.34%，核心團隊曾先后9次獲得國內外人工智能領域桂冠，并于2018年獲得了“吳文俊人工智能科技進步獎一等獎”。
其中核心技術人員3人，分別是云從科技董事長兼總經理周曦，云從科技董事、副總經理、感知研究院院長李繼偉，和云從科技副總經理、首席架構師、數據研究院院長姜迅。
周曦畢業于美國伊利諾伊大學電子與計算機工程專業，獲得博士學位，歷任中科院重慶綠色智能技術研究院智能多媒體技術研究中心主任、電子信息技術研究所副所長。他曾率領團隊多次獲得國際智能感知領域賽事桂冠，曾獲2018年度吳文俊人工智能科技進步獎、全球人工智能應用博覽會“中國人工智能年度十大風云人物”稱號。
李繼偉畢業于中國科學技術大學電子科學與技術專業，獲得碩士學位，歷任微軟亞洲研究院搜索技術中心網頁相關組工程師、系統平臺組高級工程師、微軟（亞洲）互聯網工程院高級軟件工程師、中國科學院重慶綠色智能技術研究院算法負責人，在機器學習、深度學習、自然語言處理、機器學習和推薦、分布式計算系統、大規模優化算法、專業領域屬于行業領軍人物。
姜迅畢業于浙江大學，獲得學士學位，歷任 AMDOCS（中國）有限公司項目經理/DBA、惠普科技（上海）有限公司解決方案架構師、阿里巴巴（中國）網絡技術有限公司 B2B 技術總監、上海盛大網絡發展有限公司高級總監、盛大網絡發展有限公司創新院中國院院長、平安健康保險股份有限公司副總裁、上海筑康醫療科技有限公司總裁，主導公司在大數據、知識圖譜及行業數據應用方向的研究及產品開發。
截至2021年12月31日，云從科技擁有專利316項，其中發明專利133項、實用新型55項和外觀設計專利128項。
03
創始人為實控股東
背后不乏投資大佬身影
云從科技的控股股東為常州云從。截至招股說明書簽署日，常州云從直接持有云從科技1.47億股，占公司股本總額的23.32%。周曦在控股股東常州云從任執行董事，持有常州云從99.88%的股權，并通過常州云從控制云從科技64.60%的表決權，為云從科技的實際控制人。
上市公司佳都科技是其第二大股東，資本大佬劉益謙是第五大股東。
根據云從科技的招股書，云從科技成立之后進行了11輪融資，共拉來了37名合伙企業股東和4位自然人股東，不僅有元禾原點、廣州基金、越秀產業基金為代表的國有股東，也有劉益謙、何震等資本大佬，雷軍的順為資本也在早期入場。
此外，不少機構參與過云從科技的多輪融資，包括佳都科技、中網投、金泉投資等，從早期融資到中后期融資都可見其身影。
04
“流血上市”
風口還是泡沫
中國信通院發布的《人工智能發展深度觀察》報告稱，2020年，中國人工智能產業規模大約3100億元，同比增長15%，預計2022年中國AI核心產業規模有望達到1573億元。
據IDC預測，2021年，約75%的企業應用程序會使用到人工智能，2022年，全球的人工智能系統支出將達到792億美元。
綜上所述，當下AI技術和商業模式的創新發展，已經走到產業融合與商業落地的時空節點，云從科技等龍頭企業有望憑借技術壁壘和規模效應建立優勢，迎來自己的黃金時代。
云從科技身上擁有“中科院孵化”“全內資”“平臺化”的眾多標簽，足以顯示其與眾不同，當然這也足讓市場投資者們不禁對其充滿探究。在云從科技的相關話題下，曾有網友表示：“科創板的功能就是給有實力的科技公司募集資金，不要代入普通的盈虧視角，市場需要給這類科技公司多一點耐心。”
至于市場耐心的闕值為多少，云從科技曾回應稱，“公司預計扭虧為盈的時間點為2025年。”
我們愿意相信，在以技術驅動為主的科技創新時代，AI行業的曙光并不遙遠。當AI的基礎設施和生態系統逐漸完善，在市場與國家政策的雙重作用下，AI賽道必將締造新的萬億級市場，其長期故事值得我們期待。