眾所周知，中國(guó)芯片界正在掀起一輪調(diào)查風(fēng)暴，大基金則是其風(fēng)暴眼。
8月31日，據(jù)業(yè)內(nèi)消息，元禾璞華（蘇州）投資管理有限公司管理合伙人陳大同于近期被有關(guān)部門帶走，目前處于失聯(lián)狀態(tài)！據(jù)悉，陳大同擔(dān)任國(guó)家芯片大基金子基金元禾璞華的投資決策委員會(huì)主席；同時(shí)也是大基金投資決策委員會(huì)的獨(dú)立委員。算上之前的6位，截至目前，大基金已有7位高管被查。
國(guó)之重器,不可不察。既然如此明察，一方面表明芯片業(yè)向陽(yáng)生長(zhǎng)時(shí)不可避免存在陽(yáng)光下的黑暗，另一方面卻也表明芯片界現(xiàn)階段發(fā)展不及預(yù)期，大基金恐有“失職”之嫌。
風(fēng)暴雖在，但局勢(shì)變幻莫測(cè)。英偉達(dá)和AMD旗艦GPU計(jì)算芯片或許即將禁售，EDA等半導(dǎo)體工業(yè)軟件危機(jī)懸而未決，斷供、制裁困擾行業(yè)已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)數(shù)年……如此外患之下，大基金亟需盡快幫助行業(yè)紓解難題，尋求破局之道，下一步將在何方？
大基金“換血”，自給率不足
大基金的反腐風(fēng)暴，一直在路上。
就在陳大同被帶走前不久，8月9日，中央紀(jì)委國(guó)家監(jiān)委網(wǎng)站發(fā)布，據(jù)中央紀(jì)委國(guó)家監(jiān)委駐工業(yè)和信息化部紀(jì)檢監(jiān)察組、北京市監(jiān)察委員會(huì)消息：
華芯投資管理有限責(zé)任公司原總監(jiān)杜洋、投資三部副總經(jīng)理?xiàng)钫鞣嫦訃?yán)重違紀(jì)違法，經(jīng)中央紀(jì)委國(guó)家監(jiān)委指定管轄，目前正接受中央紀(jì)委國(guó)家監(jiān)委駐工業(yè)和信息化部紀(jì)檢監(jiān)察組紀(jì)律審查，北京市監(jiān)委監(jiān)察調(diào)查；
華芯投資管理有限責(zé)任公司投資二部原總經(jīng)理劉洋（非中共黨員）涉嫌嚴(yán)重違法，經(jīng)國(guó)家監(jiān)委指定管轄，目前正接受北京市監(jiān)委監(jiān)察調(diào)查。
而再把時(shí)間撥向前，大基金更有3位重磅級(jí)大佬被查：
7月30日，據(jù)中央紀(jì)委國(guó)家監(jiān)委網(wǎng)站，中央紀(jì)委國(guó)家監(jiān)委駐工業(yè)和信息化部紀(jì)檢監(jiān)察組、北京市監(jiān)察委員會(huì)消息：大基金總經(jīng)理丁文武涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，經(jīng)中央紀(jì)委國(guó)家監(jiān)委指定管轄，目前正接受中央紀(jì)委國(guó)家監(jiān)委駐工業(yè)和信息化部紀(jì)檢監(jiān)察組紀(jì)律審查、北京市監(jiān)委監(jiān)察調(diào)查。
7月15日，據(jù)中央紀(jì)委國(guó)家監(jiān)委駐國(guó)家開發(fā)銀行紀(jì)檢監(jiān)察組、吉林省紀(jì)委監(jiān)委消息：國(guó)家開發(fā)銀行國(guó)開發(fā)展基金管理部原副主任路軍涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，目前正接受中央紀(jì)委國(guó)家監(jiān)委駐國(guó)家開發(fā)銀行紀(jì)檢監(jiān)察組紀(jì)律審查和吉林省監(jiān)委監(jiān)察調(diào)查。
2021年11月，據(jù)中央紀(jì)委國(guó)家監(jiān)委駐國(guó)家開發(fā)銀行紀(jì)檢監(jiān)察組、山東省監(jiān)委通報(bào)，華芯投資管理有限責(zé)任公司原副總裁高松濤被查。
公開資料顯示，華芯投資管理有限公司由國(guó)家開發(fā)銀行全資子公司國(guó)開金融有限責(zé)任公司出資45%，是國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（“大基金”）的唯一管理人以及“大基金二期”的管理人之一，負(fù)責(zé)基金的投資運(yùn)作。由此可見，三位又三位，在陳大同之前，大基金就已經(jīng)有6位高層被查。
如此雷厲風(fēng)行，隱隱顯示出國(guó)家大基金在當(dāng)下的黯淡與無力。
從特朗普時(shí)代開始，美國(guó)便對(duì)中國(guó)公司不斷制裁，制裁中興、制裁華為、把大批公司拉入“黑名單”，禁止出口高端光刻機(jī)到中國(guó)，并在芯片法案中威逼利誘芯片巨頭“二選一”。
僅今年以來，從芯片投資法案公開對(duì)標(biāo)中國(guó)，到禁止14nm芯片設(shè)備供應(yīng)中國(guó)，再到傳出先進(jìn)GPU封禁風(fēng)聲，美國(guó)的半導(dǎo)體科技枷鎖正在層層加碼，前路無光。
過去幾年，中國(guó)芯片行業(yè)成為投資熱點(diǎn)，發(fā)展提速。但同時(shí)，大量依靠進(jìn)口芯片的事實(shí)并未改變，進(jìn)口仍占全球市場(chǎng)約1/3。2021年，美國(guó)對(duì)半導(dǎo)體研發(fā)的投入占到全球55%，中國(guó)僅為3.1%。一些關(guān)鍵的卡脖子領(lǐng)域仍在艱難攻堅(jiān)路上，形勢(shì)嚴(yán)峻。
在這種背景下，擔(dān)當(dāng)國(guó)家大基金顯然未達(dá)預(yù)期。國(guó)務(wù)院此前表示：中國(guó)芯片2025年自給率將達(dá)70%。然而，全球知名半導(dǎo)體研究機(jī)構(gòu)IC Insights日前表示，就算到了2026年，中國(guó)也只能實(shí)現(xiàn)21.2%的自給率。
紅紅火火三兩年，除了資本市場(chǎng)的瘋狂，內(nèi)功似乎并無太大長(zhǎng)進(jìn)，這也難怪大基金內(nèi)部如此不穩(wěn)。不過，作為半導(dǎo)體航母級(jí)武器，大基金的下一步無疑也彰顯出中國(guó)半導(dǎo)體的缺口與未來。反腐之后，大基金將怎么走？
投資or研究，大基金或換檔
在中國(guó)芯片行業(yè)，“大基金”重點(diǎn)投資集成電路芯片制造業(yè)，兼顧芯片設(shè)計(jì)、封裝測(cè)試、設(shè)備和材料等產(chǎn)業(yè)。
2014年9月，大基金一期成立，共募集資金1387.2億元。2019年10月，大基金二期正式成立，募資高達(dá)2041.5億元，繼續(xù)接力投資。超3000億規(guī)模的國(guó)家資本注入，注定了大基金將是國(guó)家半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的航向標(biāo)，承載著國(guó)民對(duì)半導(dǎo)體的希冀。
成立以來，大基金馬不停蹄的投入到國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體企業(yè)的投資孵化工作中來，成績(jī)斐然。成立至今，大基金合計(jì)投資超過70家企業(yè)。尤其是自2019年以來，成立逾7年的國(guó)家大基金進(jìn)入有序退出期，尤其在二期成立后減持速度加快。根據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，2021年，大基金一期在二級(jí)市場(chǎng)減持金額合計(jì)超79億元，算上2019年首筆減持套現(xiàn)逾20億元，該基金的減持規(guī)模已超100億元。
從投資回報(bào)率來看，華創(chuàng)證券研報(bào)顯示，截至2021年6月16日，大基金一期投資瑞芯微和國(guó)科微的回報(bào)率均超過10倍，長(zhǎng)川科技、北方華創(chuàng)、滬硅產(chǎn)業(yè)等也有5倍以上的投資收益率。
然而，盡管投資收益異常豐厚，但業(yè)界對(duì)大基金的爭(zhēng)議卻與日俱增。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：“盡管大基金帶動(dòng)了上萬億投資，但它并沒有制造出國(guó)產(chǎn)替代的芯片和材料。”
同時(shí)，自2019年以來，大基金幾乎都是“頂格”+“清倉(cāng)式”減持，而且減持不走大宗，直接二級(jí)市場(chǎng)賣，嚴(yán)重拉低了半導(dǎo)體板塊的估值。因此，也有不少股民不斷發(fā)出疑問：大基金究竟是干什么的，是炒股的，還是投資國(guó)家基礎(chǔ)研究的？
在大基金投資的34家上市公司里，有20家都是封裝、設(shè)計(jì)、制造、存儲(chǔ)等相關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)。但除此之外，芯片材料才是我們真正被卡脖子的領(lǐng)域。
安信證券曾經(jīng)指出，隨著大基金一期的良性退出，更有利于將資金針對(duì)性地投入到較為薄弱的設(shè)備材料領(lǐng)域，幫助國(guó)內(nèi)企業(yè)在高額研發(fā)投入下打造更良好生態(tài)，扶持國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)做大做強(qiáng)，推動(dòng)國(guó)產(chǎn)設(shè)備的滲透率提升。
如今，伴隨著反腐持續(xù)進(jìn)行，大基金也陸續(xù)步入正軌。繼3月30日完成最后一筆投資以來，大基金投資就進(jìn)入了停止?fàn)顟B(tài)。直到近日，雅克科技發(fā)布公告稱，公司擬放棄全資子公司江蘇先科半導(dǎo)體新材料有限公司（以下簡(jiǎn)稱江蘇先科）優(yōu)先認(rèn)繳出資權(quán)并引入戰(zhàn)略投資者。
本次交易，雅克科技、國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期（以下簡(jiǎn)稱大基金二期）、TCL科技產(chǎn)投等將合計(jì)向江蘇先科注資17.45億元。其中，大基金二期投入的5億元將用于江蘇先科在半導(dǎo)體領(lǐng)域前驅(qū)體等相關(guān)材料的研發(fā)及生產(chǎn)項(xiàng)目。
由此可見，大基金的未來無疑將會(huì)更加關(guān)注中國(guó)半導(dǎo)體技術(shù)發(fā)展。關(guān)注底層技術(shù)，夯實(shí)核心能力或?qū)⒊蔀榇蠡鹞磥黻P(guān)注的重點(diǎn)。
結(jié)語(yǔ)
大基金的運(yùn)營(yíng)挑戰(zhàn)，一直都在。
從組織架構(gòu)方面來看，大基金采用雙層管理的形式，第一層是國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司，從國(guó)家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向把握，對(duì)重大項(xiàng)目的核準(zhǔn)、政策及重大問題的協(xié)調(diào)推動(dòng)、各股東方權(quán)益的保障與平衡等層面進(jìn)行全面管理，第二層是委托華芯投資管理有限責(zé)任公司作為基金的唯一管理人，即對(duì)基金進(jìn)行投資管理。基金公司與管理公司之間，通過委托管理協(xié)議，界定各自的權(quán)利義務(wù)，實(shí)現(xiàn)所有權(quán)和管理權(quán)的分離。
盡管存在規(guī)則，但現(xiàn)實(shí)往往有很多不確定性。業(yè)內(nèi)人士指出，在國(guó)資資金成為市場(chǎng)資金主要來源之際，基金這一國(guó)資運(yùn)營(yíng)的新形式亟待規(guī)范和提升。隨著近期芯片反腐的加劇，“這也說明了目前國(guó)家對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的的推動(dòng)，可能有一些階段性的變化，管理越來越嚴(yán)格了。”
未來，大基金的動(dòng)向無疑將會(huì)更加謹(jǐn)慎。半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化，也到了更加緊迫的時(shí)刻。
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