前幾日，立訊精密收購Qovor（威訊聯(lián)合半導體）位于中國北京和德州兩座工廠的新聞引發(fā)業(yè)界討論。市場認為，此次收購有利于立訊精密繼續(xù)深入蘋果供應鏈，因為Qorvo的主要客戶是蘋果OPPO、聯(lián)想、三星、高通等。這種結論有道理，但也與立訊精密近年的布局存在沖突，這些年，立訊精密一直在擴大自己的產(chǎn)業(yè)鏈，擺脫“蘋果依賴癥”。
在全球化的中國經(jīng)濟發(fā)展中，跨境并購/收購事業(yè)已成為國產(chǎn)半導體技術發(fā)展離不開不可或缺的一項重要機制、一個重要手段。
問題來了，立訊精密價值鏈整合有怎樣的歷史？中國還有哪些典型并購案例，從中，我們又能得到哪些啟示？
擴大產(chǎn)業(yè)鏈，企業(yè)發(fā)展之道
雖然財經(jīng)圈都喜歡把立訊精密稱為“果茅”，但實際上，這家2004年成立的公司約十年前就對汽車業(yè)務進行了布局，而這則是中國企業(yè)甚至全球行業(yè)發(fā)展的縮影。下面，我們就來復盤一下這家公司的收購歷程。
自2010年上市開始，立訊精密開啟了“買買買”模式，不斷擴張自己的版圖。通過并購，立訊精密建立起了從原材料到連接器制造商到下游終端應用領域的完整產(chǎn)業(yè)鏈布局。
上市之初，立訊精密上市之初，產(chǎn)品類型較為單一，主要生產(chǎn)計算機互聯(lián)產(chǎn)品，因而下游客戶規(guī)模較小。
2010年～2013年，立訊精密以橫向一體化戰(zhàn)略為主，通過并購、增資企業(yè)方式，整合主業(yè)領域資源，擴大企業(yè)規(guī)模。并購企業(yè)包括并購博碩科技、昆山聯(lián)滔、科爾通實業(yè)等。在此期間，我國電子元器件制造行業(yè)作為新興高科技產(chǎn)業(yè)，受到國家政策大力支持。
2014年至今，則以縱向垂直一體化戰(zhàn)略為主，通過并購等資本運營方式，進行縱向垂直整合，深入切入四大板塊領域，即消費電子、電子互聯(lián)、通信互聯(lián)、汽車互聯(lián)。并購企業(yè)包括豐島電子、美特科技及美律電子等。
通過一系列并購，立訊精密傳統(tǒng)業(yè)務能力得到升級，并獲取了大量捆綁客戶資源，建立了全球大客戶供應鏈。
過去，立訊精密與半導體或芯片的關聯(lián)并不大，而通過本次收購，立訊精密擁有了封測能力，同時也切中了自己通信業(yè)務產(chǎn)品，這何嘗不是一種橫向并購？
中國的芯片產(chǎn)業(yè)，已經(jīng)升級
翻開半導體巨頭的歷史，就是一部部并購史。半導體行業(yè)門檻高，研發(fā)費用高，正是因為這種特點，讓這一行業(yè)集中度越來越高。
“1901年，卡內基鋼鐵公司、聯(lián)合鋼鐵公司等十幾家企業(yè)合并成立美國鋼鐵公司，這家初創(chuàng)公司出身即巨頭，不僅生產(chǎn)美國三分之二的鋼鐵，而且成為當時世界最大的公司。”
美國一百多年來，已經(jīng)經(jīng)歷了五次并購浪潮，這些經(jīng)歷了不僅改變了企業(yè)自身，也改變了企業(yè)之間的邊界和產(chǎn)業(yè)的形態(tài)。
時至今日，國外半導體公司依然在通過并購不斷實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。
比如說，2023年1月31日，全球半導體設備和服務供應商Cohu（科休半導體）宣布收購半導體測試分選機自動化設備供應商MCT Worldwide。一旦收購完成，MCT將成為Cohu測試處理器組的一部分，為Cohu的產(chǎn)品組合增加了條帶、膠片框架和激光標記等關鍵技術。這將有助于加速Cohu進入不斷增長的先進封裝測試市場。
2023年2月23日，Keysight（是德科技）宣布成功完成對Cliosoft的收購。Cliosoft自成立以來一直專注于設計數(shù)據(jù)管理，包括管理在集成電路中使用的IP功能模塊。這次收購極大地豐富了Keysight的EDA軟件組合，為公司帶來了先進的過程和數(shù)據(jù)管理（PDM）功能。
EDA巨頭Cadence（楷登電子）在2023年5月完成對英國布里斯托爾一家EDA公司Pulsic的收購，有望增強Cadence在EDA領域的競爭力，特別是在集成電路設計方面。
由于我國半導體產(chǎn)業(yè)起步晚、發(fā)展慢、技術壁壘難以突破等原因，與此同時，研究成果轉化支出大、周期長等滯礙，一定程度擴大了高技術企業(yè)高額人財物投入對原有技術產(chǎn)生的擠出效應，向外并購成此類企業(yè)已經(jīng)成為不二選擇，而跨境并購也一直是中企“走出去”的重要方式之一。
自2001年中國政府開始鼓勵企業(yè)“走出去”之后，在經(jīng)濟全球化的宏觀背景下，跨境并購作為一項重要的企業(yè)活動在中國開始逐漸發(fā)展，尤其是2015年中國政府實施的一帶一路政策，直接掀起了中國企業(yè)界第四次并購浪潮。
縱觀我國的跨境并購，每一個都是對于自己產(chǎn)品能力或廣度的一次提升。這與芯片發(fā)展邏輯本身相似，做強做大，就要做全做廣，并且全部都沿著一條主線發(fā)展。
中國半導體跨國收購典型案例，制表｜電子工程世界
參考資料｜智東西、官方網(wǎng)站
與AMD分享“算力紅利”
要說哪家中國公司的并購至今仍是關鍵的一步，那一定是通富微電。
2016年4月，通富微電完成對AMD蘇州與馬來西亞封測廠的收購。彼時，通富微電以37060 萬美元收購著名的微處理器與圖形處理器設計AMD旗下兩家子公司85%股權，增強封裝主業(yè)。
對通富微電來說，按2015年未計入收購企業(yè)的營收數(shù)額計算，通富微電在全球封測業(yè)的排名大致排在第十四位，如果加入新購公司的營收，有望上升到第七或第八位。
時間回到現(xiàn)在，公司2022年營收214.29億元，其中通富超威蘇州與通富超威檳城共貢獻143.85億元，占總營收的67.12%。據(jù)該公司2022年年報顯示，公司是超威半導體最大的封裝測試供應商，占其訂單總數(shù)的80%以上，而超威半導體同樣也是公司最大的營收來源。
一次成功的“蛇吞象”
聞泰科技收購安世半導體在當年轟動一時，而現(xiàn)在，二者的并購協(xié)同效應正在不斷放大，帶動聞泰科技毛利率和銷售量雙升。
2018初～2020年4月，聞泰科技陸續(xù)發(fā)布公告收購安世半導體。2020年8月，聞泰科技累計間接持有了安世半導體百分之九十八的股權比例。此后，實現(xiàn)了百分之百控股。
收購完成后，安世半導體成為我國目前唯一擁有完整芯片設計、晶圓制造、封裝測試的大型IDM企業(yè)，聞泰科技市值也曾一度暴增至千億元。這一由國內半導體下游企業(yè)對國際知名半導體上游企業(yè)的收購案，為中資海外并購樹立了一個標桿。
投后管理的“范本”
豪威作為最早進入CIS市場的廠商，一直是CIS的領先者，但因丟失蘋果的訂單一度陷入經(jīng)營難題，而自韋爾收購后，不僅豪威保住了自己的地位，韋爾股份也擴充了自己的能力。
豪威于1995年在美國硅谷由清華畢業(yè)的陳大同和美籍華人洪先生聯(lián)合創(chuàng)立，在2000年左右?guī)ьICIS行業(yè)將攝像頭技術成功應用在手機拍照中。2007年，豪威成為全球CIS龍頭，2009年擊敗CIS鼻祖美光和東芝，成功切入iPhone供應鏈，直到2011年均為CIS全球第一。
2012年，iPhone訂單落入索尼囊中，而后2016年，豪威被私有化，從美股退市。2017年，韋爾股份董事長虞仁榮擔任豪威CEO，兩家公司合并的計劃逐漸顯現(xiàn)。2017年，韋爾股份上市，隨后宣布收購北京豪威的重大資產(chǎn)重組計劃，但由于豪威股東反對，計劃隨后終止。
2018年，韋爾通過現(xiàn)金收購豪威1.95%股權，隨后陸陸續(xù)續(xù)收購豪威股權，直到2019年初，合計持有豪威10.55%的股權。2019年8月，韋爾宣布發(fā)行股份收購豪威85.53%股權，至此成功將豪威收入囊中。
并購之后，豪威的產(chǎn)品線進行了大調整，而各項經(jīng)營、財務指標均有了很好的提升：營收從2017年的90.34億元提升到了2020年的146.97億元，CAGR為17.61%，毛利率由23%提升到31.27%，毛利潤則由20.78億元提升到了46.10億元，CAGR為30.43%。更重要的是，交易完成后，豪威科技大致保持了市場地位，仍然排在CIS市場的第三位。而韋爾股份直接躍升全球第三、國內第一大CMOS芯片設計公司，如今其市值已接近1300億人民幣。
切入車規(guī)存儲景氣賽道
AI浪潮中，我們知道除了算力，還要存力，而這種協(xié)同效應，在行業(yè)早已司空見慣，國內的君正就曾收購ISSI，形成“CPU+存儲+模擬”的協(xié)同發(fā)展。
2020年北京君正收購了北京矽成（ISSI），ISSI是美國公司，北京矽成是收購ISSI的平臺，收購拓展了公司的存儲和模擬芯片業(yè)務。
通過并購，北京君正I切入車規(guī)存儲賽道，2020年并表完成公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼。2020年并表后，ISSI業(yè)務線成為北京君正營收最大來源，存儲芯片和模擬與互聯(lián)芯片2020年營收占比分別占比70.28%和8.62%，本部微處理器及智能視頻芯片業(yè)務線營收占比分別為5.71%和13.41%。
跨境并購，中國正在提質
當然，雖然如此，但有成功，也有敗北，國際關系與經(jīng)濟正在影響跨境并購的展開。
2015年7月，紫光集團擬以230億美元向美國美光科技（Micron）發(fā)起收購邀約，但沒能通過美國CFIUS的審查。之后紫光集團擬38億美元對美國西部數(shù)據(jù)15%股份的收購案，也因為受CFIUS的審查要求而在2016年2月終止。
2016年1月，金沙江以33億美元收購荷蘭飛利浦LED元件廠Lumileds，因未能解除CFIUS關于國家安全顧慮而告吹。
2016年5日，福建宏信基金計劃以6.7億歐元收購德國LED半導體設備MOCVD龍頭愛思強（Aixtron），但7個月后，時任美國總統(tǒng)的奧巴馬發(fā)布總統(tǒng)令，以國家安全為由要求阻礙這筆交易。
2021年12月，在美國CFIUS的干預下，“并購狂人”智路資本失利，14億美元（約合人民幣89億元）收購韓國半導體廠商Magnachip（美格納）交易告吹。
2022年9月，炬光科技擬3.5億元收購韓國面板/半導體設備廠商COWIN DST CO.LTD. 100%股權，因韓方交易審批遲遲未見結果，于2023年2月17日召開董事會審議終止收購該標的公司。
未來，跨境并購無疑是一項挑戰(zhàn)。一方面，各國升起防止核心技術流失的鐵幕，跨境并購這條捷途已開始出現(xiàn)阻力，美國在2018年加速推動CFIUS立法改革，2013年～2015年，因“政府介入”或“監(jiān)管限制”等因素而受阻或終止的半導體并購交易僅有3例，而2016～2018年，這一數(shù)字升至14例；另一方面，并購雖然看似香甜，但也有著不可預見的前景與風險，“蛇吞象”無疑也是一次豪賭。
清科研究院統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，國內經(jīng)濟受需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力影響，總需求受到影響，同時上半年并購市場跨境交易收縮。
具體而言，上半年中國并購市場共完成并購交易1302起，同比增長8.5%；涉及交易金額4299.82億元，同比下降9.5%。半導體及電子設備行業(yè)發(fā)生并購112起，交易金額151.48億元，主要集中在光電、電子設備領域，特別是電路板、超級電容、功能模塊等元件制造領域。
其中，共完成76起跨境并購交易，同比增長31.0%；披露交易金額231.57億元，下降71.1%；外資并購共16起，同比下降33.3%；披露交易金額108.84億元，同比下降80.5%。
不過，伴隨國家間的關系越來越緊密，在世界范圍內出現(xiàn)了一波跨國企業(yè)并購的熱潮，我國也已經(jīng)從一開始的“機械模仿”逐漸深入。我國在持續(xù)改進相關政策的同時，在不斷地指導著國內企業(yè)逐漸從快速發(fā)展模式向高質量發(fā)展模式過渡,趨向合理化并購。
自2013年～2022年，中國向“一帶一路”沿線共建國家和地區(qū)直接投資超過2400億美元。在面對世界經(jīng)濟復蘇顯著放緩和沿線海外投資風險交織重疊復雜背景下，中資企業(yè)海外投資正由“增量”向“提質”轉變。
對于未來，中國企業(yè)的目光也正在向整合籌備、公司治理、業(yè)績管理和企業(yè)文化等方面進行改變。可以說，我們在半導體領域的升級，已經(jīng)完成階段性的任務，而下一步，則是高質量升級，而跨境并購，也將不斷向高質量走去。