本文來自方正證券研究所2022年2月08日發(fā)布的報告《新萊應材：食品為舵，揚帆醫(yī)療、半導體零部件高需求》，欲了解具體內(nèi)容，請閱讀報告原文，陳杭S1220519110008 

9000頁·研究框架·系列鏈接

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國內(nèi)唯一覆蓋生物醫(yī)藥、食品、半導體三大應用領(lǐng)域的高潔凈應用材料制造商。公司最早成立于1991年，1995年組建真空電子部門，現(xiàn)專注于超高潔凈應用材料研究、制造與銷售，產(chǎn)品包括包材、食品設備、潔凈應用材料（真空系列）、高純及超高純應用材料（氣體系列）等，下游覆蓋食品、生物醫(yī)藥、半導體三大領(lǐng)域，目前已成長為國內(nèi)集新材料、精密機械加工、表面處理、潔凈和超高真空等技術(shù)為一體的高潔凈應用材料制造領(lǐng)導者。 

受益半導體國產(chǎn)化和醫(yī)藥廠商擴產(chǎn)，預計2021業(yè)績翻倍增長。2020年公司實現(xiàn)全年營業(yè)收入13．23億元，其中食品類占比56％，醫(yī)藥類和泛半導體類分別占比21．59％和22％；全年實現(xiàn)歸母凈利潤8257萬元。2021年，受益半導體國產(chǎn)替代趨勢，以及國內(nèi)疫苗及醫(yī)藥生產(chǎn)廠商快速擴產(chǎn)，公司預計全年歸母凈利潤區(qū)間1．66－1．85億元，同比增長101％－124％，實現(xiàn)同比翻倍的高速增長。 

食品領(lǐng)域覆蓋“無菌包材＋灌裝機”，依賴市占提升與客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化實現(xiàn)高質(zhì)量穩(wěn)健發(fā)展。2018年，公司收購山東碧海，成為液態(tài)食品領(lǐng)域為數(shù)不多的能夠同時生產(chǎn)、銷售紙鋁塑復合液態(tài)食品無菌包裝紙和無菌紙盒灌裝機的企業(yè)之一。目前山東碧海已進入三元、完達山、康師傅、雀巢等國內(nèi)外一流企業(yè)供應鏈；未來，將進一步重點布局國內(nèi)一線品牌客戶，目前也已成為其合格供應商。食品包材／機械龍頭利樂集團年銷售規(guī)模近千億人民幣，行業(yè)天花板高；公司作為此領(lǐng)域國產(chǎn)龍頭，未來隨著市占率提升和客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有望實現(xiàn)高質(zhì)量穩(wěn)健發(fā)展。 

醫(yī)藥領(lǐng)域客戶穩(wěn)固，持續(xù)受益疫苗等催化下的藥廠擴產(chǎn)。公司自2003年進入生物醫(yī)藥行業(yè)，是亞洲第一家，也是國產(chǎn)唯一一家通過ASME BPE管道管件雙認證的企業(yè)，近20年來，成功實現(xiàn)從潔凈管路系統(tǒng)到潔凈控制系統(tǒng)、無菌反應釜等環(huán)節(jié)的進口替代，填補國內(nèi)空白。目前，公司已與國內(nèi)前二的制藥機械企業(yè)東富龍與楚天科技深度合作近二十年。新冠疫苗、HPV疫苗等催化下，醫(yī)藥廠商快速擴產(chǎn)，上游高潔凈應用材料廠商也將持續(xù)受益。 

半導體領(lǐng)域覆蓋“設備端＋廠務端”，疊加受益晶圓廠擴產(chǎn)與半導體設備國產(chǎn)替代。公司半導體領(lǐng)域客戶包括設備端和廠務端兩大類：設備端直銷，2012年獲AMAT工藝認證，現(xiàn)客戶已覆蓋AMAT、LAM、北方華創(chuàng)、中微半導體等國內(nèi)外知名設備廠商；廠務端以業(yè)主指定、工程公司購買方式為主，終端客戶包括中芯國際、無錫海力士、長江存儲、合肥長鑫等。缺芯以及國產(chǎn)替代浪潮下，下游晶圓廠持續(xù)加強資本支出，擴產(chǎn)不斷；疊加半導體設備各細分賽道國產(chǎn)廠商陸續(xù)實現(xiàn)0－1突破、以及后續(xù)1－10放量，從而帶動上游零部件需求高速增長。公司半導體產(chǎn)品使用量廠務端約占芯片廠總投入金額的3％－5％；設備端則約占半導體設備廠原材料采購額的5％－10％，疊加受益晶圓廠擴產(chǎn)和半導體設備國產(chǎn)替代，公司半導體業(yè)務迎來黃金發(fā)展期。 

2019年可轉(zhuǎn)債募資加強氣體系統(tǒng)產(chǎn)品投入，2021年8億投資淮安項目再次加碼產(chǎn)能。目前公司半導體真空系統(tǒng)產(chǎn)品客戶覆蓋面已較廣，未來將重點布局氣體系統(tǒng)產(chǎn)品。公司自2016年開始加大半導體氣體相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)投入，目前相關(guān)傳輸和控制產(chǎn)品已通過AMAT認證，填補了國內(nèi)超高純應用材料的空白。產(chǎn)能方面，公司2019年底發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資2．8億元建設年產(chǎn)158．4萬件應用于半導體行業(yè)超高潔凈管閥件生產(chǎn)基地；面對下游高需求，2021年年底公告預計投資8億元，在淮安設立子公司建設“超高潔凈及超高純管路系統(tǒng)項目”，再次加碼產(chǎn)能，項目建成投產(chǎn)后預計實現(xiàn)年銷售收入15億元。 

盈利預測：我們預計公司2021－2023年營收20．5／27．4／35．9億元，歸母凈利潤1．8／3．1／4．4億元，首次覆蓋，給予“推薦”評級。 

風險提示：（1）下游晶圓廠擴產(chǎn)不及預期；（2）受疫情等影響產(chǎn)能釋放不及預期；（3）食品領(lǐng)域客戶拓展不及預期。