??? 繼03—06年電子行業" title="電子行業">電子行業高速增長" title="高速增長">高速增長之后，多數電子廠商已進入產能轉移" title="產能轉移">產能轉移的中后期，在國內外種種不利因素的影響下，國內電子行業成長能力和盈利能力出現下滑。我們認為只有技術升級" title="技術升級">技術升級能夠帶來提供行業發展的新契機，投資對象將從投資驅動型、成本驅動型向工藝驅動型和技術驅動型的方向轉變。

　　技術升級是主思路?

　　在產能轉移的初期，國內企業具備較為明顯的成本和價格優勢，同時面臨明顯的進口替代空間，企業具備較高的盈利能力和成長性。但隨著產能轉移進入晚期，新技術和新產品的推出成為關鍵，由于新技術對應更大的市場份額和較好的競爭環境，企業可以通過技術升級進入新一輪產能轉移周期。因此，我們認為技術升級才是投資電子行業的主要思路。?

　　我們認為多數企業08年將有募投項目或產能開出，特別06—07年上市的新股、次新股也進入募投項目收獲期，因此長期不必對電子行業過于悲觀，但是短期風險值得關注。?

　　以半導體、面板行業為典型代表的投資驅動型行業面臨廠商擴產沖動的問題，比如較大的固定資本支出使得廠商更重視產量而不是價格的穩定，因此行業盡管進入壁壘較高，但容易出現大幅價格競爭的狀況。成本驅動型的行業產品往往標準化較強，差異化較弱。企業競爭手段歸為單一的成本競爭和價格競爭。?

　　技術升級主要包含工藝驅動型和技術驅動型。工藝驅動型行業需要較長時間工藝積累才能提高產品品質和產品良率，因此進入壁壘相對較高。而技術驅動型行業最核心的是技術研發與產品設計，同樣具備較高進入壁壘。從競爭對手角度，技術驅動型和工藝驅動型行業競爭對手以擅長技術的日、美廠商為主，行業替代空間較大，多數處于產能轉移的初期或中期，是未來投資價值的方向。?

　　四大特征揭示創新型行業?

　　技術創新類行業具備技術持續升級、多技術交叉、良好的產業鏈上下游關系以及清晰的競爭格局四個優質特征，而這四個優質特征保證了行業較快的發展速度和企業穩定的盈利能力。?

　　首先是技術持續升級、應用不斷拓展。無論從技術上還是產品上，技術創新類行業產品可持續性強、應用拓展空間大，行業多處于產品生命周期早期，未來增速較快；其次，多行業、多技術交叉。無論是金融電子、電聲器件、安防行業還是設備行業，都是多技術、多行業的交叉；再次，具有良好的上下游產業鏈關系。從上游角度看，與傳統制造業不同，技術創新類企業上游往往是以電子元器件產業為主的加工產業，這類行業產品價格逐年下滑趨勢，因此技術創新類企業原材料成本往往較低，從下游角度看，企業技術創新類企業通過安全、穩定和效率直接或間接為下游客戶創造價值。良好的上下游產業鏈關系是技術創新類企業投資價值所在；最后，競爭格局比較清晰，本土廠商占據優勢。?

　　我們看好技術創新類行業，同時也認為未來將有更多優質的技術創新類企業通過上市進入我們的投資視野。?

　　ATM上升潛力巨大?

　　國內ATM跨行交易處于較快的增速階段，繼北京、上海、深圳過去幾年的高增長后，浙江、江蘇、山東、河南等地進入50％以上的增速階段。?

　　根據銀聯公布的數據測算，06年跨行取款交易6.8888億筆，單臺7700筆，年收入2.31萬元，07年5月跨行取款交易約8130萬筆，單臺739筆，月收入0.222萬元，08年1—2月跨行取款交易18909萬筆，單臺1537筆，月收入0.23萬元，年化收入3.1萬元。由于單臺ATM折舊成本和維護成本總計1.8萬元左右，因此銀行通過布放ATM不僅節省人工，并從中明顯獲益。?

　　ATM的跨行交易的快速增長具備兩方面意義：一方面反映ATM較高的使用效率，從而促進銀行進一步增長ATM投資；另一方面，銀行通過ATM跨行交易獲取較多的跨行取款收入，我們將在后面分析銀行ATM投資的收入超過成本。?

　　各大銀行投資計劃也印證我們對行業高速增長的判斷。根據各大銀行披露，以廣東各大行為例，建行廣東分行計劃到2009年達到5000臺，年均增長率30％。其中廣州增長46％，中國銀行2008年在廣東增加ATM和自助服務終端3000臺，增量非常迅速，農行廣州分行未來幾個月將增加300臺存取款一體機和240臺自助服務設備，增速43％。?

　　我們重點推薦廣電運通（愛股,行情,資訊）。對于廣電運通我們認為，ATM大發展給國產龍頭廣電運通帶來發展機遇，而銀行嚴格的打分體系和較高的量產經驗的權重給予公司先發優勢；輕資產的特質、優秀的管理、良好的服務、優質的一體機制造能力是公司可持續發展的保證。?

　　受益07年訂單確認和08年新增訂單公司08年業績獲得較快成長。從供給角度，主要外資競爭對手并無價格戰動機，以NCR為例其ATM制造營業利潤率12％左右，并無動機大幅降低價格，而從需求角度，由于銀行從ATM投放顯著收益，也無大幅壓縮ATM價格的動機。基于兩個角度，剔除一體機比重提高的因素，廣電運通盈利能力將保持穩定。?

　　廣電運通具備強大的制造能力和廣泛的維護體系兩方面優勢。公司已有17000臺ATM維護體系和120個服務網點，這將構成公司運營業務的選點和維護優勢，公司從事運營業務成本和費用不會顯著上升。?

　　RFID大幕剛剛拉開?

　　RFID作為新興行業，不僅在國內市場，在國外市場也處于高速增長時期。未來五年歐洲RFID行業也有10倍以上增長，而在零售、航空、郵政、醫療、汽車等行業應用顯著提升。同時企業投資RFID的動力已經由被動的強制因素向基于資產管理" title="資產管理">資產管理、物流管理和客戶服務等主動因素轉變。?

　　我們重點推薦遠望谷（愛股,行情,資訊）。對于遠望谷，鐵路市場為公司提供穩定的增長和現金流：鐵路市場是遠望谷成長初期重要的支撐，以鐵路ATIS系統為核心，每隔7年的升級換代（08年進入第二代周期，產品價格和投放量相比第一代增長明顯）和在鐵路市場上衍生出的軸外紅溫探測系統、分相系統是鐵路市場得以持續增長的動力，公司在鐵路市場的技術領先于競爭對手哈爾濱威克。?

　　超高頻應用在RFID應用的比重將逐漸提升，公司技術優勢得到體現。在資產管理、煙草、畜牧及物流類海量應用上，技術固然重要，對新的應用的培育和產品價格的下降是未來行業增長的重要動力。??