鋰電成本下降再加上政策導(dǎo)向，近期儲能行業(yè)迎來了一波資本的青睞，成為 A股市場熱捧對象。不同的儲能產(chǎn)品也有對應(yīng)的應(yīng)用場景，盡管與需求量更大地應(yīng)用于光伏、風(fēng)電和通信行業(yè)需要的大功率場合儲能產(chǎn)品應(yīng)用場景有所區(qū)別，主要應(yīng)用于戶外旅行、應(yīng)急備災(zāi)等多種場景，面向C端的便攜儲能產(chǎn)品也受益良多。
深圳市華寶新能源股份有限公司（簡稱：華寶新能）擬創(chuàng)業(yè)板上市，6月24日獲受理，披露招股書申報稿，保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券，9月30日，華寶新能審核狀態(tài)變更為中止，11月29日為已問詢，本次公開發(fā)行股票數(shù)量不超過24，541，666 股，占比為25．56％，擬募資6．76億元用于便攜儲能產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、品牌數(shù)據(jù)中心建設(shè)項目和補(bǔ)充流動資金。
華寶新能夫妻合計控股88．49％，不間斷進(jìn)行關(guān)聯(lián)收購；凈利潤從幾百萬到超過2億元，毛利率上升23．08％；銷售主要通過第三方電商平臺，2020年銷售費(fèi)用達(dá)2．34億元，高于當(dāng)期凈利潤；新增零人供應(yīng)商，最大外協(xié)加工商社保繳納人數(shù)變動大；關(guān)聯(lián)交易遭問詢，電小二受到質(zhì)監(jiān)局行政處罰。
夫妻合計控股88．49％，不間斷進(jìn)行關(guān)聯(lián)收購
華寶新能實際控制人為孫中偉、溫美嬋，孫中偉直接持有公司24．53％的股份，通過鉅寶信泰、嘉美盛間接持有公司33．18％的股份；溫美嬋直接持有公司7．87％的股份，通過鉅寶信泰、嘉美盛、嘉美惠、成千億間接持有公司22．91％的股份，孫中偉、溫美嬋夫婦合計直接及間接持有公司88．49％的股份；孫中偉擔(dān)任公司董事長，溫美嬋擔(dān)任公司的副董事長、副總經(jīng)理，對公司重大事項決策能夠產(chǎn)生實質(zhì)性影響。本次股票發(fā)行完成后，公司實際控制人控制的股權(quán)比例仍然較高，未來實際控制人仍利用其控股比例優(yōu)勢，進(jìn)行各類的股權(quán)增購和減持，并進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易。
2020年10月26日，成千億以3，500萬元的價格認(rèn)購公司新增注冊資本72．9167萬元，持有公司2．04％的股份。2021年3月24日，成千億完成股權(quán)代持的還原，其中實際出資人赫連建慧在份額還原過程中因擔(dān)心份額還原對其個人的影響，退出對成千億的投資，由溫美嬋以其出資的原價向赫連建慧認(rèn)購其所持股份，向赫連建慧支付700萬元，對價為1元／份。赫連建慧據(jù)公開資料顯示，赫連建慧為2007年天津商業(yè)大學(xué)的《我國上市公司管理層收購定價問題研究》碩士一文作者。值得玩味的是，出現(xiàn)在充電樁上市企業(yè)易事特十大股東的牛散赫連建玲2021年9月30日增持至1621．51萬股，市值達(dá)1．9億元。
華寶新能成立于2011年，設(shè)立之初，公司以充電寶的ODM業(yè)務(wù)為主；公司于2015年12月從實際控制人之一孫中偉等處收購電小二全部股權(quán)，在國內(nèi)逐步打造便攜儲能自主品牌“電小二”；公司分別于2016年6月及2018年9月從實際控制人之一溫美嬋等處收購 Jackery US及Jackery Cayman的全部股權(quán)，在歐美市場逐步打造便攜儲能自主品牌“Jackery”。依托“Jackery”和“電小二”兩大品牌布局境內(nèi)外市場，通過線上、線下相結(jié)合的模式，已成為便攜儲能垂直領(lǐng)域的領(lǐng)先品牌。
此外，公司為了在日本市場提前布局家庭儲能產(chǎn)品業(yè)務(wù)，于2020年8月從紀(jì)若商事株式會社處收購了株式會社Housedog的全部股權(quán)，并將其名稱變更為“株式會社Generark Energy”，擬后續(xù)在日本市場推出家庭儲能產(chǎn)品；公司為進(jìn)一步開拓澳洲的便攜儲能市場，于2020年 11 月從楊正平處收購Jackery Australia的全部股權(quán)，楊正平系持有公司2．94％股權(quán)的股東陳凱華之配偶。
可見華寶新能收購的企業(yè)多為關(guān)聯(lián)方名下的企業(yè)，通過不斷地現(xiàn)金收購關(guān)聯(lián)方，華寶新能得以布局海內(nèi)外的生產(chǎn)銷售，同時也壯大公司的規(guī)模。
凈利潤從幾百萬到超過2億元，毛利率上升23．08％
華寶新能致力于鋰電池儲能類產(chǎn)品及其配套產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，2018年－2020年及2021年1－6月，華寶新能便攜儲能產(chǎn)品銷售金額分別為6，398．12萬元、2．50億元、8．91億元和7．76億元，2018年至2020年的年均復(fù)合增速達(dá)273．49％。凈利潤分別為322．03萬元、3336．46萬元、2．03億元和1．61億元。2019年及2020年，公司營業(yè)收入同比增長分別為55．23％與235．44％，凈利潤同比增長936．09％與509．77％，凈利潤伴隨營業(yè)收入同步增長。凈利潤增速顯著快于營業(yè)收入增速，公司稱，主要原因系公司利潤率更高的便攜儲能產(chǎn)品實現(xiàn)快速增長所致。
權(quán)衡財經(jīng)注意到，2019年和2020年現(xiàn)金分紅金額分別為3，500萬元和9，700萬元，2019年分紅金額超出了當(dāng)期的凈利潤。而此次募投項目中補(bǔ)充流動資金則為1．27億元，低于兩年分紅總和。
報告期內(nèi)，華寶新能綜合毛利率分別為33．02％、48．66％和56．10％，一路攀升，2020年較2018年毛利率上升23．08％。2018年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率水平略低于可比公司的平均水平，主要系當(dāng)期公司以線下ODM模式為主，相關(guān)銷售模式毛利率較低所致；2019年及2020年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率水平高于可比公司的平均水平，主要原因得益于公司構(gòu)建了集研發(fā)、生產(chǎn)、品牌、銷售于一體的全價值鏈經(jīng)營的M2C模式，使公司獲得了更高的產(chǎn)品毛利率。同行可比公司毛利率平均值在42％－26％之間，特別是2020年公司的毛利率高出同行均值十幾個百分點(diǎn)。
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，華寶新能的主要產(chǎn)品為不同容量規(guī)格的便攜儲能產(chǎn)品及充電寶，以及可與便攜儲能產(chǎn)品配套發(fā)電的太陽能板及相關(guān)配件。其中，便攜儲能產(chǎn)品為公司的核心產(chǎn)品，2018年－2020年，銷售金額分別為6，398．12萬元、2．5億元和8．93億元，占營收比例分別為33．21％、78．83％和83．52％；太陽能板2020年占營收比例達(dá)14．54％；2020年二者占比超98％。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，若公司產(chǎn)品所在領(lǐng)域出現(xiàn)市場價格不可逆的大幅度下降等不利影響，且公司未能順利推出新產(chǎn)品并有效拓展市場，則公司將面臨業(yè)績波動較大的風(fēng)險。
銷售主要通過第三方電商平臺，2020年銷售費(fèi)用達(dá)2．34億元，高于當(dāng)期凈利潤。報告期內(nèi)，華寶新能主營業(yè)務(wù)收入主要來自于境外，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為91．53％、87．27％和90．09％。公司境外銷售收入占比較高，為公司營業(yè)收入和利潤的主要來源，其中，美國系公司主要收入來源之一，報告期內(nèi)公司在美國市場的主營業(yè)務(wù)收入占比分別為43．22％、45．69％和42．62％。業(yè)務(wù)所在國家及地區(qū)的政局動蕩、戰(zhàn)爭、動亂、敵對狀態(tài)以及對華政策變化對公司經(jīng)營業(yè)績有較大影響。
公司主要通過線上銷售平臺開展業(yè)務(wù)，線上銷售占比由2018年的37．14％上升到2020年的85．6％。報告期內(nèi)公司通過亞馬遜、天貓、京東、日本樂天和日本雅虎等國內(nèi)外第三方電商平臺開展的線上銷售的銷售額占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為35．04％、67．83％和75．99％。
報告期內(nèi)，公司通過第三方平臺實現(xiàn)的銷售收入逐年增加，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為 35．04％、67．83％及75．99％，目前已經(jīng)成為公司最主要的銷售渠道。其中，亞馬遜平臺銷售收入報告期內(nèi)呈現(xiàn)逐年增長的趨勢，2020年占主營業(yè)務(wù)收入的比例達(dá)54．75％，是公司主要的銷售渠道之一。從亞馬遜封殺中國十來萬商家的情況看，一旦落到華寶新能的頭上，或?qū)⑹菢I(yè)績斷崖的處罰。
從存貨上看，報告期各期末公司存貨賬面價值分別為2，626．59萬元、9，353．26萬元和2．01億元，報告期各期末，存貨跌價準(zhǔn)備余額分別為454．06萬元、254．91萬元和765．83萬元。
報告期內(nèi)，華寶新能銷售費(fèi)用分別為3，974．60萬元、8，511．77萬元和2．34億元，銷售費(fèi)用率分別為19．34％、26．69％和21．85％。其中，銷售平臺費(fèi)用分別達(dá)到899．28萬元、2，865．04萬元、1．05億元。
公司的銷售費(fèi)用率高于可比上市公司平均值，主要原因系報告期內(nèi)公司主要通過線上方式進(jìn)行銷售，線上平臺費(fèi)用費(fèi)率較高，導(dǎo)致報告期內(nèi)公司銷售費(fèi)用較大。
報告期華寶新能期間費(fèi)用合計分別為6，231．07萬元、1．20億元和3．45億元，總額逐年上升，期間費(fèi)用率分別為30．32％、37．37％和32．20％；公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率高于同行業(yè)公司，研發(fā)費(fèi)用率低于同行業(yè)公司。
新增零人供應(yīng)商，最大外協(xié)加工商社保繳納人數(shù)變動大
華寶新能生產(chǎn)所需的直接材料主要為電芯、逆變器、電子元器件和結(jié)構(gòu)件等。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)成本中材料成本金額為1．14億元、1．50億元和4．12億元，占主營業(yè)務(wù)成本的比例分別為90．54％、92．44％和87．96％，占比較高。
深圳市光瑞實業(yè)有限公司為公司2020年第三大供應(yīng)商，公司向其采購太陽能板金額為6047．16萬元，占當(dāng)期采購比例為12．3％。公開資料顯示，此供應(yīng)商2020年社保繳納人數(shù)為0人。
深圳市躍成能源科技有限公司為公司2020年第四大供應(yīng)商，交易金額為4718．51萬元，查公開資料顯示，其成立于2018年6月8日，2018年－2020年社保繳納人數(shù)分別為0人、1人和0人。
威曦科技為公司的關(guān)聯(lián)方，是公司2018年第四大供應(yīng)商，交易金額為498．62萬元。
報告期內(nèi)，公司外協(xié)加工的采購金額分別為385．02萬元、470．98萬元和575．22萬元，占采購總額比例分別為3．06％、2．30％和1．17％。深圳市海興科技有限公司為華寶新能最大的外協(xié)廠商，2018年－2020年外協(xié)金額分別為280．21萬元、386．25萬元和565．02萬元，占外協(xié)總額比例分別為72．78％、82．01％和98．23％。查公開資料顯示，此外協(xié)商2018年城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險繳納人數(shù)為26人，職工醫(yī)療保險、生育保險、失業(yè)保險及工傷保險繳納人數(shù)均為27人；2019年城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險繳納人數(shù)為39人，職工醫(yī)療保險、生育保險、失業(yè)保險及工傷保險繳納人數(shù)均為60人；2020年社保繳納人數(shù)卻變成了0人。
關(guān)聯(lián)交易遭問詢，電小二受到質(zhì)監(jiān)局行政處罰
自華寶新能成立以來，通過對外收購的方式取得新增5家子公司的控制權(quán)， 分別為電小二、Jackery US、Jackery Cayman、Generark Japan及Jackery Australia；其中Jackery Cayman已注銷。
實際控制人孫中偉之弟孫中國、之妹孫忠娜控制、持股、報告期內(nèi)注銷、轉(zhuǎn)讓共12家公司。報告期內(nèi)，正在注銷或已完成注銷的關(guān)聯(lián)方包括：香港有限、萬拓電子、萬拓國際（香港）有限公司、深圳華和泰能源有限公司、深圳藏富影視股份有限公司、深圳藏富珠寶股份有限公司、深圳市便利電電子商務(wù)有限公司、深圳市愛配電子商務(wù)有限公司和威曦科技。
2018－2020年度，關(guān)聯(lián)方中，威曦科技作為公司的供應(yīng)商向公司提供手機(jī)數(shù)據(jù)線產(chǎn)品，各年交易金額分別為498．62萬元、341．80萬元和31．83萬元；也曾向公司原監(jiān)事褚艷秋的妹夫控制的企業(yè)深圳市德品通電子有限公司銷售手機(jī)數(shù)據(jù)線產(chǎn)品，交易金額分別為5．51萬元、 7．73萬元和1．55萬元；曾向公司原董事雷松波控制的企業(yè)優(yōu)智聯(lián)銷售定制數(shù)據(jù)線產(chǎn)品，交易金額分別為5．12萬元、0．99萬元和2．18萬元；威曦科技曾向公司供應(yīng)商深圳市光瑞實業(yè)有限公司銷售定制DC數(shù)據(jù)線產(chǎn)品，2020年的交易額16．54萬元。
華寶新能生產(chǎn)的便攜儲能產(chǎn)品中搭載了數(shù)量較多的鋰離子電芯且能夠持續(xù)穩(wěn)定對外輸出超過安全電壓的交流電，因此消費(fèi)者在選購產(chǎn)品時，對產(chǎn)品的安全性、可靠性和穩(wěn)定性均有很高的要求。2018年2月12日，電小二的產(chǎn)品鋒6－5000移動電源經(jīng)抽查不符合《便攜式電子產(chǎn)品用鋰離子電池和電池組安全要求》（GB31241－2014）（以下簡稱《安全要求》）的1項質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，但新修訂的《安全要求》已于2018年2月1日正式實施，上述該項質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)已不再適用，且電小二在收到檢驗不合格報告后積極聯(lián)系客戶召回，符合依法減輕處罰的情形，據(jù)此深圳市市場監(jiān)督管理局龍華分局稽查科（稽查大隊）對電小二處以“沒收鋒6－5000移動電源產(chǎn)品59臺，沒收非法所得人民幣11，540元，罰款人民幣30，000元”處罰。
2019年9月26日，中華人民共和國皇崗海關(guān)在對華寶新能一批以一般貿(mào)易方式向海關(guān)申報出口的戶外儲能便攜式電源貨物進(jìn)行檢查時查獲，四份報關(guān)單貨物的申報毛重均為4，090千克、凈重均為3，375千克，但各報關(guān)單貨物實際毛重4，175千克，實際凈重3，500千克，與申報不符。皇崗海關(guān)據(jù)此于2019年9月30日對公司作出“皇關(guān)處四簡告字［2019］0049 號”《行政處罰告知單》，對公司處以罰款人民幣0．3萬元整。
2020年12月21日，美國交通部管道與危險品安全管理局（Pipeline ＆ Hazardous Materials Safety Administration，下稱“PHMSA”）向Jackery US發(fā)出《涉嫌違法通知》，PHMSA在通知中聲稱，經(jīng)其調(diào)查，認(rèn)為Jackery US可能存在兩處違法情形：（1）未對售后辦公室兩名員工進(jìn)行適當(dāng)?shù)奈ｋU物料處置培訓(xùn)；（2）產(chǎn)品運(yùn)輸外包裝缺少適當(dāng)?shù)奈ｋU品標(biāo)簽與標(biāo)識。2021年6月3日，PHMSA與Jackery US簽署了《和解協(xié)議》，同日，PHMSA出具決定要求 Jackery US在30日內(nèi)繳納總額為12，660美元的罰金，Jackery US于2021年6月8日全額支付了該筆罰金。
2021年7月30日，Generac Power System， Inc．向美國特拉華州提起商標(biāo)侵權(quán)訴訟，要求公司及子公司Generark US停止使用或注冊“GENERARK”商標(biāo)，并對侵權(quán)行為進(jìn)行賠償。2020年度及2021年1－6月，Generark US 銷售的“GENERARK”品牌產(chǎn)品的銷售額分別為218．77萬元、1，781．93萬元。如果公司因上述訴訟敗訴或與原告和解后無法使用“GENERARK”商標(biāo)銷售產(chǎn)品，將對公司的境外產(chǎn)品銷售及經(jīng)營業(yè)績造成一定的影響。華寶新能原財務(wù)總監(jiān)任桂芳以調(diào)任的方式調(diào)整其崗位，崗位調(diào)整后芳繼續(xù)在公司任職，2019年 1月18日，馮先廣因個人原因辭去副總經(jīng)理一職。周永力于2017年9月從公司離職，于2020年11月不再擔(dān)任公司董事職務(wù)。
最近2年在華寶新能擔(dān)任或曾擔(dān)任董事、高級管理人員的合計人數(shù)為13人， 變動的人數(shù)多達(dá)6人，變動比例為46．15％，可見其報告期變動頻繁。華寶新能2019年激勵員工合計確認(rèn)股權(quán)激勵費(fèi)用1，272．60萬元，2020年激勵員工合計確認(rèn)股權(quán)激勵費(fèi)用3，089．40萬元。
報告期內(nèi)，華寶新能的研發(fā)費(fèi)用占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為4．22％、3．25％、2．82％和2．29％，顯一路下降的趨勢，對比一下，可比同行的平均值則在4．27％、4．97％、4．74％和4．97％，而華寶新能研發(fā)人員的平均工資均低于同行業(yè)可比上市公司平均值。
通覽華寶新能的招股書，給權(quán)衡財經(jīng)的印象就是一個字“變”，股東結(jié)構(gòu)變動，關(guān)聯(lián)收購變動，管理人員變動，營收與凈利潤變動，而一切變動的最大的因素是行業(yè)環(huán)境，變動不大的是華寶新能的研發(fā)占比。創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)更多是高新技術(shù)企業(yè)。查閱高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)里，最近一年銷售收入在2億元以上的企業(yè)，研究開發(fā)費(fèi)用總額占同期銷售收入總額比例不低于3％，華寶新能2020、2021年1－6月已低于3％，若2021年下半年不大幅加大研發(fā)投入，或?qū)⒋箢~股權(quán)激勵計入研發(fā)費(fèi)用，或?qū)⒃谘邪l(fā)占比上低于高新技術(shù)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)。
這一點(diǎn)證監(jiān)會問詢中也一度提及，一旦公司不符合高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定條件，在現(xiàn)有稅收優(yōu)惠到期后不能被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，將對公司的盈利能力產(chǎn)生一定的不利影響。報告期內(nèi)，華寶新能稅收優(yōu)惠合計金額分別為180．20萬元、 615．23萬元、4，187．52萬元和2，864．70萬元，對當(dāng)期利潤總額影響比例分別為53．88％、17．59％、17．00％和14．81％。
華寶新能上市進(jìn)程已進(jìn)行到已問詢階段，在數(shù)度問詢后是否會出現(xiàn)“終止”或“撤回”的情況，有待后期的觀察。
