礪石導言：從營收構成看，目前蘋果主營收入包括智能硬件（iPhone、Mac、iPad、可穿戴設備、智能家居及配件）和軟件服務兩部分。

李平 ｜ 作者

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盈利能力驚人，中國市場增速最快

前不久，蘋果公司發(fā)布了2022財年第一財季（2021年四季度）財報。

財報顯示，2021年第四季度，蘋果實現(xiàn)銷售收入1239．45億美元（約合人民幣7890億元），同比增長11％，創(chuàng)下公司單季度營收最高紀錄；實現(xiàn)凈利潤346．30億美元，同比增長20％，折合人民幣為2204．37億元，相當于每天凈賺近24億元人民幣，盈利能力驚人。

蘋果強大的盈利能力與其毛利率的提升不無關系。財報顯示，2021年四季度，蘋果綜合毛利率達到43．8％，同比增長4個百分點，創(chuàng)下10年以來的新高。其中，蘋果硬件業(yè)務受益于新款iPhone和Mac產(chǎn)品的帶動，整體毛利率達到38．4％，創(chuàng)出6年以來新高；軟件業(yè)務毛利率達到72．4％，連續(xù)兩個季度站穩(wěn)70％以上的水位，對公司整體毛利率的提升也起到了一定的促進作用。

從營收構成看，目前蘋果主營收入包括智能硬件（iPhone、Mac、iPad、可穿戴設備、智能家居及配件）和軟件服務兩部分。

硬件方面，iPhone業(yè)務實現(xiàn)營收716．3億美元，同比增長9％；Mac產(chǎn)品實現(xiàn)營收108．5億美元，同比增長25％；可穿戴設備、居家等其他產(chǎn)品實現(xiàn)營收147．0億美元，同比增長13％；iPad實現(xiàn)營收72．5億美元，同比下降14％，成為本季度蘋果細分業(yè)務中唯一同比下滑的品類。

軟件方面，受益于App Store廣告收入和蘋果云服務的增長，本季度蘋果服務收入實現(xiàn)營收195．2億美元，同比增長24％。

分區(qū)域來看，2021年第四季度，蘋果大中華區(qū)營收為257．83億美元，同比增長21％，增速在蘋果全球市場中位列第一；美洲區(qū)的營收為514．96億美元，同比增長11％；歐洲地區(qū)營收為297．49億美元，同比增長9％；日本地區(qū)營收為71．07億美元，同比下降14％；亞太其他地區(qū)營收為98．10億美元，同比增長19％。

蘋果公司首席執(zhí)行官蒂姆·庫克也在財報電話會議中表示，本季度創(chuàng)紀錄的業(yè)績得益于公司有史以來最具創(chuàng)新性的產(chǎn)品和服務陣容，整個iPhone 13產(chǎn)品系列的市場需求都很大。其中，中國的銷售情況令人印象深刻，營收創(chuàng)下歷史新高，設備升級的數(shù)量也創(chuàng)下歷史新高，iPhone換新設備的數(shù)量實現(xiàn)兩位數(shù)的強勁增長，這對蘋果公司來說非常重要。

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蘋果手機重返中國市場第一，Mac產(chǎn)品創(chuàng)歷史新高

中國市場的強勁需求正成為蘋果業(yè)績高速增長的助推器。市場調研機構Canalys發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2021年四季度，iPhone在中國市場出貨2150萬部，同比增長40％，市場份額達到25％。蘋果時隔六年再次成為中國市場單季度第一。

iPhone 13系列成為本季度蘋果手機重返巔峰的關鍵。Counterpoint Research報告顯示，在iPhone 13發(fā)布后，蘋果手機連續(xù)六周在中國市場銷量和收入方面保持第一。這是因為，一方面，蘋果對新款iPhone 13制定了相對較低的售價（相比iPhone 12的起售價降價幅度在300－800元）；另一方面，華為手機的萎縮給蘋果留下了市場空白，尤其是其高端機市場，基本被蘋果“收割”。

“華為跌倒，蘋果吃飽”，這對一眾意圖沖擊高端市場的國產(chǎn)手機品牌來說可謂是一個沉痛的教訓。目前看，“榮米OV”等國產(chǎn)品牌手機廠家仍然處于堆砌硬件、比拼參數(shù)的階段，同質化問題非常嚴重。相反，蘋果手機的自研芯片、流暢度體驗以及豐富的iOS生態(tài)系統(tǒng)愈發(fā)成為iPhone重要的護城河。盡管華為的前期高端手機用戶一再推遲換機周期，但這一巨大的市場蛋糕最終仍被蘋果大口吃下。

中國市場的強勢表現(xiàn)以及iPhone 13在全球的大受歡迎，也讓蘋果手機在全球市場份額重回第一。Canalys最新報告顯示，2021年第四季度蘋果手機在全球智能手機出貨量中的比重為22％，位居第一，三星、小米則分別以20％、12％的份額位居第二、第三。

值得一提的是，蘋果手機這一成績還是在供應鏈持續(xù)緊張的壓力之下所取得的。由于部分零部件的短缺，蘋果不得不在第四季度進行了減產(chǎn)，不少顧客需要等待很長時間才能拿到新款iPhone。因此，從量價角度分析，四季度iPhone業(yè)務營收增長更多是依靠銷售均價的提升來完成，主要受益于新款iPhone 13銷量的增加，這與公司硬件毛利率的增長保持一致。

不過在公司硬件業(yè)務中，iPhone的營收增速卻并不突出。對比看，除了因為芯片供應問題出現(xiàn)營收下滑的iPad產(chǎn)品之外，蘋果其他硬件產(chǎn)品營收增速均高于iPhone產(chǎn)品同比增速。其中，Mac產(chǎn)品同比增長高達25％，單季度營收首次突破100億美元大關。

蘋果自研的M1系列芯片成為Mac板塊營收增長的關鍵，這也讓外界對蘋果的“造芯”前景充滿期待。目前，蘋果已經(jīng)將自研芯片版圖拓展至電源管理芯片、屏幕驅動芯片、藍牙耳機主芯片、基頻芯片、指紋辨識芯片、3D體感芯片等領域。從蘋果對垂直產(chǎn)業(yè)鏈整合能力和研發(fā)實力來看，蘋果未來或將建立起另一個芯片帝國。這不僅會讓蘋果擺脫供應鏈壓力，也將獲得更多的產(chǎn)業(yè)鏈利潤。

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不確定性的蘋果汽車

除硬件產(chǎn)品之外，四季度蘋果軟件服務業(yè)務表現(xiàn)也可圈可點。財報顯示，剛剛過去的第四季度，蘋果云、音樂、視頻、支付、廣告服務收入均創(chuàng)歷史新高，并推升公司服務收入增長至195．2億美元，同比增長24％，高于分析師預期的186．4億美元。

對此，蘋果公司首席財務官盧卡·梅斯特里在財報電話會議上表示，蘋果數(shù)字內容商店的付費賬戶數(shù)量增長了兩位數(shù)，并在12月季度的每個地理區(qū)域都達到了歷史新高。此外，付費訂閱繼續(xù)顯示出非常強勁的增長。其中，平臺上服務的付費訂閱用戶已超過7．85億，僅在過去12個月內就增加了1．65億。

過去10年來，蘋果持續(xù)推出了Apple Music、Apple Card和Apple TV等一些訂閱服務來推進軟件服務收入的增長。數(shù)據(jù)顯示，2013－2021年，蘋果服務收入由160．51億美元增長至684．25億美元，收入占比由9．39％增長至18．7％。

但對于蘋果來說，20％似乎已成為其服務收入占比的一個“天花板”。通過上圖可以看出，2021財年，蘋果服務收入占比同比出現(xiàn)下滑，由19．59％下滑至18．7％。2022財年第一季度，這一占比數(shù)據(jù)下降至15．75％。

與微軟借助云計算業(yè)務打開新的成長空間不同，過去10年蘋果手機業(yè)務占比始終保持在50％以上，硬件業(yè)務收入占比更是保持在80％左右，這令外界對其硬件占比過高這一問題感到擔憂。畢竟，智能手機、電腦等產(chǎn)品銷量已經(jīng)面臨“天花板”壓力，而智能穿戴產(chǎn)品雖然保持著持續(xù)的增長，但從體量來看很難支撐蘋果未來的增長。

盡管軟件業(yè)務有著高出硬件近2倍的毛利率，但從公司自成一體的生態(tài)系統(tǒng)來看，蘋果服務業(yè)務本身并不能擺脫硬件業(yè)務的束縛。另外，硬件出身的蘋果在內容服務方面更多依靠收購及投資來擴大版圖，并面臨到Netflix、亞馬遜等競爭對手強大的壓力。

因此，對于“硬件第一”的蘋果來說，企業(yè)“基因”決定了蘋果在軟件和服務收入方面存在一定“先天不足”。

那么，真正支撐蘋果未來的，會是市場大熱的“元宇宙”亦或是備受期待的“蘋果汽車”項目嗎？

值得關注的是，本次財報電話會議上，庫克對市場普遍關注的元宇宙問題并未給予正面回應，只是表示蘋果已陸續(xù)在AR領域投入大量精力，APP Store中已經(jīng)有超過14000款AR APP。

有消息人士稱，蘋果或將在今年正式推出VR頭顯產(chǎn)品，而蘋果還在研發(fā)一款更輕量化的AR眼鏡產(chǎn)品，可能在2023年正式發(fā)布。

但從短期來看，不論AR或VR產(chǎn)品都很難為蘋果貢獻太多營收。

顯然，相比略顯縹緲的元宇宙，庫克更加關心的是“現(xiàn)實”問題。在去年9月的一次采訪中，庫克也避談元宇宙話題，表示要遠離“流行語”，更愿意稱之為“增強現(xiàn)實”。

事實上，正是庫克的實用主義和務實精神，讓蘋果公司在過去十年間專注于供應鏈的打造和產(chǎn)品銷量的提升，業(yè)績保持了良好的增長，市值實現(xiàn)了翻倍式的增長。

不過，實用主義與保守主義似乎只有一墻之隔。至少從蘋果汽車這一項目來看，庫克領導下的蘋果明顯失了“先手”。

據(jù)稱，早在喬布斯時代，蘋果就曾打算研發(fā)自主汽車品牌iCar。2014年蘋果針對汽車項目推出的“泰坦（Titan）計劃”，從某種意義上說正是喬布斯的一大“遺愿”。

然而，蘋果的泰坦計劃卻始終處于秘密狀態(tài)，以至于外界對蘋果汽車是整車還是一套自動駕駛系統(tǒng)都存在爭議。時至今日，蘋果汽車仍沒有落地，只是在擱置與重啟、傳聞與事實之間左右搖擺。

相反，正是從2014年開始，特斯拉一方面宣布了Model 3這一重磅車型的推出，并借助“千兆工廠”（Gigafactory）計劃快速擴充產(chǎn)能，降低電動車成本；也是在2014年，特斯拉正式進入中國市場，并一步步征服全世界。

無論如何，在如今特斯拉銷量近百萬、完全自動駕駛技術落地在即的情況下，很難相信蘋果汽車可以像第一代iPhone一樣來顛覆汽車行業(yè)。

今年1月3日，蘋果成為全球首家市值突破3萬億美元的公司，這一數(shù)字甚至超過了2020年GDP排名全球第五的英國。一時間，質疑聲不斷，有人稱蘋果3萬億美元的市值過高，存在不少泡沫。

截至目前，蘋果總市值為2．73萬億美元左右，動態(tài)市盈率為20倍。顯然，這只是一家硬件公司的正常估值水平，蘋果公司強大的盈利能力有力化解了對其股價泡沫的質疑。未來，如果蘋果能在當前業(yè)務之外的新產(chǎn)品品類有所突破，其將有可能在資本市場創(chuàng)造新的市值紀錄。