過去幾個月許多股票迅速升值,但要找到讓人合理地相信其具有持續(xù)上漲潛力的高科技股很難。最近一只讓人覺得不同的是美光(Micron),這家與三星(Samsung)、SK海力士(SK Hynix)并稱為全球內(nèi)存制造“三巨頭”的公司,得益于其在終端市場的優(yōu)勢,將有助于扭轉(zhuǎn)原始內(nèi)存的價格。
總 結(jié)
過去幾個月,美光股價迅速升值,較疫情爆發(fā)市場崩盤后的觸底價格相比翻了一番。
盡管美光的交易價格較高,但其估值約為當(dāng)年每股收益的10倍表明其股價只是正常化到一個更加合理的價格區(qū)間
短期看漲和長期看漲的驅(qū)動因素很多。美光近期狀態(tài)極好,特別是DRAM的成功推動。
美光認(rèn)為2021年供需平衡將趨向于短缺,這將有利于DRAM價格的增長。
過去幾個月許多股票迅速升值,但要找到讓人合理地相信其具有持續(xù)上漲潛力的高科技股很難。最近一只讓人覺得不同的是美光(Micron),這家與三星(Samsung)、SK海力士(SK Hynix)并稱為全球內(nèi)存制造“三巨頭”的公司,得益于其在終端市場的優(yōu)勢,將有助于扭轉(zhuǎn)原始內(nèi)存的價格。
美光股票自11月起上漲了近50%,較新冠爆發(fā)股價觸底反彈時翻了一番。
數(shù)據(jù)由 YCharts提供
美光并不貴。美光及其所在行業(yè)的周期性是眾所周知的,但長時間以來,我們第一次感覺到處于內(nèi)存周期的上升階段,這要歸因于美光對DRAM的有利影響。市場普遍預(yù)期美光在2022財年的預(yù)計每股收益為7．30美元(該財年截止于2022年9月,該價格相當(dāng)于今年市場預(yù)期3．87美元的近兩倍),按照這個收益估計,美光將以2022財年市盈率10．6倍的價格交易。
考慮到美光未來兩年的收益將會增長,而且其資產(chǎn)負(fù)債表上還留有大量現(xiàn)金,且管理團(tuán)隊最近對回購持有好態(tài)度(盡管為了支持其下一代DRAM和NAND技術(shù)路線圖,該公司已將其重點轉(zhuǎn)移到資本支出),我認(rèn)為美光仍是一個安全的多頭頭寸。
DRAM價格將上升
討論美光最近的業(yè)務(wù)前,要注意DRAM是促使美光情況樂觀的動因。對于美光的新投資者來說,該公司生產(chǎn)了兩種芯片:NAND,一種非易失性存儲技術(shù),甚至斷電后仍能保存數(shù)據(jù),以及DRAM,一種活躍的高性能存儲,設(shè)備關(guān)閉時數(shù)據(jù)即消失。美光的大部分業(yè)務(wù)是DRAM,這對接下來的幾年也是十分有利的。
12月下旬,有消息曝出美光DRAM領(lǐng)域兩大主要競爭對手-三星和SK海力士2021年將不會額外增加對DRAM的資本支出。內(nèi)存行業(yè)與航空業(yè)或石油業(yè)有一點類似:投資者高度關(guān)注行業(yè)產(chǎn)能,而兩大供應(yīng)商將削減產(chǎn)量的消息是一個非常有力的定價指標(biāo)。DRAM的價格在過去幾個季度已經(jīng)下降,所以這可能是價格觸底并將回升的信號。
美光一月初發(fā)布的第一季度財報中(自然季度為第四季度),公司2020年的行業(yè)前景似乎也與DRAM價格上漲的說法相吻合。該公司預(yù)計“高精尖”行業(yè)需求將增長,并且重要的是行業(yè)供給將低于需求。
資源: Micron Q1 earnings deck
CEO Sanjay Mehrohtra在第一季度財報電話會議上對DRAM市場狀況發(fā)表了鼓舞人心的評論:
“在DRAM中,我們在1-alpha 節(jié)點上取得很大進(jìn)步并且有望在2021年第一季度開始量產(chǎn)。我們相信隨著全球經(jīng)濟數(shù)字化的推進(jìn),人工智能,云計算,5G和智能邊緣的推動,DRAM 已經(jīng)度過行業(yè)周期的底部階段,并預(yù)計將在2021自然年有改善趨勢。”
美光有三分之二的業(yè)務(wù)是DRAM方面,盡管平均銷售價格自去年第三季度以來一直下降,但DRAM第一季度的收入同比增長17%。
資源: Micron Q1 earnings deck
與西部數(shù)據(jù)(Western Digital)等在NAND/閃存投入很大的競爭對手相比,在DRAM環(huán)境上升的情況下,高曝光率對美光是有利的。行業(yè)報告顯示今年第一季度DRAM價格將會上升。
第一季度
資源: Micron Q1 earnings release
美光收入同比增長12%,達(dá)到57．7億美元,比華爾街預(yù)期的56．6億美元(同比增長10%)高出兩個百分點。美光的管理團(tuán)隊指出,“大多數(shù)終端市場的總體需求強勁”,但主要由消費品驅(qū)動——如電腦和移動設(shè)備。行業(yè)內(nèi)PC、移動、汽車和顯卡等非內(nèi)存器件的短缺,表明未來幾個季度訂單積壓可能會延續(xù)。企業(yè)方面,美光確實注意到疫情期間公司削減IT支出致使企業(yè)采購持續(xù)低迷。
然而,Mehrohtra在電話會議中表示預(yù)期今年所有終端市場狀況良好:
“此外,我們也將受益于5G手機更高的配置,預(yù)計2021年單位銷售額將翻一番,達(dá)到約5億。PC市場的增長狀況良好,而顯卡業(yè)務(wù)將繼續(xù)受益于去年下半年推出的新游戲機和新游戲卡,預(yù)期云計算市場將以穩(wěn)健的速度增長,企業(yè)市場的復(fù)蘇將受到經(jīng)濟復(fù)蘇時機的推動。”
DRAM價格從第四季度開始連續(xù)下跌,而NAND價格在中期下跌,這導(dǎo)致美光的毛利率連續(xù)下降-但與去年同期相比,美光第一季度的毛利率為30．9%,比去年同期高出360個基點。另外,基于該公司已經(jīng)注意到DRAM價格正在上升的情況下,美光第二季度的戰(zhàn)略(30-32%的利潤率)是保守的。
資源: Micron Q1 earnings release
美光這一季度的息稅折舊及攤銷前利潤很大,達(dá)到了23．8億美元,同比上漲28%。除了毛利率的同比提升外,美光還降低了運營成本,但美光的首席財務(wù)官指出,延遲的加薪將在本財年下半年開始,所以這些收益將在未來幾個季度減少。同時,我們注意到,美光的預(yù)計每股收益為0．78美元,超出了華爾街的0．69美元的預(yù)期,有13%的上升幅度。
核心要點
目前了解美光的所有事情中,DRAM市場前景是最重要的。競爭對手控制產(chǎn)能,企業(yè)的終端市場需求將恢復(fù),為價格上漲奠定基礎(chǔ)。在這種背景下,美光的股價小于2022財年11倍的市盈率乘以每股收益,表明其仍有上升空間。